日常消费品价格缓慢筑底盈利恢复仍需等待了

Chess说 日常消费品：价格缓慢筑底 盈利恢复仍需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年 季度农业板块获得相对正收益。2012年 季度，农业行业市场表现相对平稳，在申万一级行业分类的2 个板块中处于第10位，绝对跌幅为-8.16%，低于同期沪深 00指数-10.47%的跌幅，跑赢指数2. 1%。各子行业分化较大：远洋捕捞、种子及粮食生产受美国干旱减产预期录得正收益；而林业、畜禽养殖、水产养殖、农产品加工等由于需求下滑、产品价格仍在低位徘徊，未来预期不明导致行业表现欠佳；饲料板块受益于养殖规模的增加，成为上半年盈利表现最好的子行业，但原料价格大幅上涨导致行业盈利预期有所下滑，市场表现平平。

2012年4季度农业行业整体中性，行业供给调整仍在继续。农业行业下游需求相对稳定，供给冲击是影响产品价格的重要原因，而产品价格是决定行业盈利水平的主要因素，短期来看行业市场表现与产品价格有较强的相关性；另一方面，农产品与工业品的区别在于“库存周期”较短，在产品的保鲜、保质期内必须用于消费，这样的产品特征决定了价格调整表现更加剧烈。就研究重点而言，从中长期来看，我们关注人口增加、城镇化、生活水平提升等带来的行业需求增长；而在短期内我们更倾向于研究农产品供给冲击带来的价格波动，从而判断行业盈利水平的变化。就目前的情况来看，我们认为4季度农产品价格整体仍处于低位、缺乏持续上涨的内在动力，行业供给调整仍在继续，企业盈利难以出现明显改善，整体给予“中性”投资评级。从子行业来看，看好政策利好的种子生产及下游需求稳定的农产品深加工行业。

种子行业：第一，政策扶持，优势公司有望开始新的高速增长。《全国现代农作物种业发展规划（年）》有望在年底前出台，将进一步细化对于“育繁推”一体化种子企业的支持细则。第二，“扶持龙头、淘汰落后”，行业整合为优势企业提供快速增长的空间。第三，种子商品化率在未来仍有望进一步提升。

农产品深加工：农产品深加工主要为下游食品和饮料加行业提供添加剂或者辅料，在经济下滑的环境下，食品饮料行业仍可保持较快增长，带动农产品深加工维持行业景气。以功能糖为代表的农产品深加工行业在经济下滑阶段由于需求稳定全年仍可维持较高毛利水平，具有明显的比较优势。

风险提示：政策执行未达预期、动植物疫病、天气等自然灾害。