马宜敏债指在连续冲高后稍作休整源泉

和讯特约

本周交易所债券市场继续高歌猛进，指数和企债连续创下新高。四大债指在具体走势上则稍有不同。国债指数在高位横盘整理，企债指数冲高后震荡，指继续站立高位，指冲高意犹未尽。后市如果基本面资金面没有出现较大变化，估计债市仍将延续惯性上行。

在个券方面，本周转债个券全面走高，在走势上连续拉高的有06鲁高速(,)，走势较好的还有08新湖债(,)、11牡国投、11盘锦债、10黄山债、10巢湖债以及分离交易中的07云化债(,)、08石化债(,)、08康美债(,)、08江铜债、09长虹债等。

国家统计局周五公布数据显示，一季度国内生产总值(GDP)同比增长9.7%，环比上涨2.1%。3月居民消费价格指数同比涨幅5.4%，超越去年11月5.1%的高点，创32个月新高。经济增长亦超乎预期。在因素方面，一般而言，春节过后食品价格将展开回调，但今年3月以来猪肉和粮食价格的反季节走高抵消了蔬菜价格的回落。我们认为，这其中既有自身盈利周期的因素，也有国际农产品价格走高的共振效应。而受中东北非政局动荡、日本大等因素影响，国际大宗商品价格可能继续上涨。近期发改委再次上调汽、柴油价格，日化产品也在计划提价，工资上涨导致的劳动力成本上升，都将推升企业的成本。

短期看，央行的调控政策将延续下去，或给债市率继续上行造成一定压力，预计债市将会以高位震荡调理为主。从中长期来看，在经济数据逐步明朗、债券供给增多等的大背景下，债券收益率有望进一步陡峭化，二季度后半场债市的压力可能会进一步释放。

不少粉丝爬上了树只为一睹范爷风采在本周新发债券方面，财政部4月13日增发的5年期国债获得市场热捧。发行结果显示，续发品种300亿元招标量获得满额认购，首场招标结束后，甲类成员又追加认购了39.7亿元，使得最终发行额上升至339.7亿元。同时，3.41%的中标收益率，亦低于此前市场的主流预期。宽松的市场资金面与大行配置需求释放，共同造就了一级市场的火热行情。与此同时，2011年以来国债续发正成为债券市场新的亮点，未来国债的增发有望逐步演变成常态。

在近期债市不断攀升行情中，信用债加速发行上市起了推波助澜作用。在信贷紧缩的背景下，信用债已成为今年更多企业的主要融资工具。数据显示，今年一季度包括短融、中票、和公司债在内总融资规模已达5417.3亿元，同比增幅高达48%。其中，短融和中票为绝对的主力，占比逾八成。3月份短融和中票的发行量分别为1287.50亿元和1115.70亿元，环比增幅分别为140%和128%。其中，短融3月发行量首次突破了千亿元大关，创历史最高纪录，中票单月发行量则达到了历史次高点。此外，从3月份债券托管量数据显示，在连续数月净减持后，银行新增托管量的降幅缩小，资产配置开始向债券倾斜，预计未来一段时间以银行和保险为代表的配置需求仍较强。虽然当前基本面和估值水平不支持收益率走低，但较强的配置需求能保证收益率上行幅度不会过大。

目前债市情绪过于乐观，收益率在未来一段时间出现上升的概率仍较高，交易型投资者不必急于建仓。首先，发行利率再次超过定存利率值得关注，显示未来的空间依然存在；其次，加息后市场对3月期和1年期央票的认购需求有所减弱，使得本月再次上调法定的可能性上升。

中短期内债市将可能延续震荡上行，不过最近几个月CPI数据仍有可能继续上行，央行的调控政策将延续下去，如果对市场资金面产生不利的影响，债市的走势或将发生逆转。后市指数与个券走势分离的现象也将会愈加明显。

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