男士家电行业二季度行业略有好转全年角度维持推

家电行业:二季度行业略有好转 全年角度维持推荐白电龙头

二季度收入降幅收窄,龙头公司业绩保持稳定。SW家电板块12年二季度共实现营业收入1412亿元,同比下滑2.7%,同比降幅较一季度的收窄,由于原材料价格下滑、产品均价提升以及品类结构提升,板块毛利率较前期有较大幅度的改善,也因此带动家电板块二季度净利润实现同比增长10.9%,行业共实现归属母公司净利润65.16亿。与中报前瞻相比,我们跟踪的重点上市公司中,白电龙头公司的业绩表现较好,基本符合或略超预期,而黑电和小家电重点公司表现略低于预期。业绩超预期的有格力电器(+30%),青岛海尔(+20%),华帝股份(+13%);符合预期的有:老板电器(+33%),美的电器(+6%),小天鹅A(-23%),合肥三洋(-9%),东方电热(+3%),苏泊尔(-5%),九阳股份(-4%);低于预期的有海信电器(+11%),三花股份(-9%),TCL集团(-48%),蒙发利(-87%)。

白电企业收入增速回升,盈利能力持续改善惨遭抢镜的女星：李冰冰被女翻译夺风头。以旧换新政策退出的短期效应消散,二季度行业需求状况较一季度环比改善,但景气程度维持低位,SW白色家电板块Q2收入增速下滑5.7%,下滑幅度较Q1(-14.1%)有所改善,由于美的电器转型影响较大,剔除美的电器后的白电板块Q2收入增速为同比增长6.2%。

受益于新品提价、原材料价格下滑以及结构品类提升,以及企业对期间费用的控制,板块净利润率环比提升0.9%至5.5%,净利润实现同比增长13.8%,为子行业内最高,我们跟踪的重点公司净利润同比增长15.4%,超越行业平均,体现出龙头企业的业绩稳定性。

黑电行业受困价格战,Q2增速放缓,表现低于预期。黑电行业受到Q2行业价格战的影响,尽管产业在线数据显示,Q2行业内销量同比增速上升,SW视听器材板块收入同比增速下降至5.3%,价格竞争以及面板价格小幅上升影响之下,毛利率较Q1下降0.22%至16鉴于短期有修正.5%,但由于费用率控制,Q2板块净利润增速较Q1上升0.1%至3.9%。

厨电小家电板块表现较差,个股表现分化。受宏观环境影响较大的厨电小家电板块,Q2行业需求维持低景气度,SW小家电板块尽管重回正增长,但2.9%的同比增速依然是子行业中最低的(若考虑剔除美的电器之后的白电板块增速)。

尽管小家电板块整体同样受益于原材料价格下降,仍保持前期的高毛利率,但由于收入规模变小,费用率上升,导致净利润增速则下滑3.9%,低于收入增速。

而从个股来看,厨电龙头老板电器与板块表现分化,收入和净利润增速均保持前期的高速增长。

投资建议:家电板块中报表现基本符合我们前期的判断,即行业基本面已于一季度见底,二季度主要依托毛利率改善,业绩环比改善。我们认为,目前Q3终端需求仍维持较低的景气度,并未延续前期的改善趋势,且原材料价格基本探底,而整机厂商大幅提价的可能性较低,因此我们预计板块三季报表现亮点不多。但考虑到节能补贴的逐步落实,地产交易量逐渐复苏所带动的刚需以及11Q4行业的低基数,行业Q4改善的情况较为确定,我们维持行业"看好"的评级。个股推荐上,仍首选全年业绩确定性较高且估值安全的品种,依次推荐格力电器(12PE8.9X)、青岛海尔(12PE8.7X)及老板电器(12PE20.2X)、海信电器(12PE6.0X)。

风险提示:1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求;2)黑电行业竞争加剧。3)十一旺季不旺。