行业方正证券基本面未改同环比双扩张或昙花一现

方正证券：基本面未改 同环比双扩张或昙花一现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计3月CPI上涨1.6%左右，1季度CPI上涨1.2%。

2015年2月CPI同比、环比增长率分别为1.4%、1.2%，高于我们和市场的预期，主要是由于春节因素所致，经济的基本面并未发生根本的转变，预计通胀增长率的反弹或将昙花一现。对于2015年经济柳青也勾画了滴滴快的新的业务版图的判断我们7.摩托三人组的观点仍然是“需求萎缩，供给扩张”，二者共同作用拉低自然通货膨胀率。

随着稳增长调控的进行，预计通胀增长率会逐步提高。

2015年2月CPI同比、环比增长率分别为1.4%、1.2%。超出了我们和市场的预期。从食品价格角度看，商务部的高频数据跟国家统计局公布的食品价格上涨幅度有较大差距，比如，按照商务部数据得到的猪肉价格月环比下跌2.58%，其中2月份的四个周环比增长率分别为-1.14%，-0.89%，0.42%，-0.94%。春节期间食品价格的上涨主要原因是需求较大以及季节性因素导致的运输成本提高和供给下降。但是，一方面，今年的经济形势比往年差，因此需求跟往年春节相比没有显著提高；另一方面，今年春节前夕并无极端天气出现，据报道年冬季全国平均气温-2.3℃，较常年同期的-3.4℃偏高了1.1℃，暖冬天气下食品供给不应比往年减少，温暖舒适的冬天在增加了果蔬供给的同时，又带来了畅通的运输环境，再加上国际油价下滑普遍降低的运输成本，诸因素叠加食品的环比增长率应该不会高于历年春节所在月份。因此，今年春节食品价格环比上涨幅度如此之大令人不解。

从2月份的数据来看，非食品受春节的影响也很大，较1月份上涨0.3个百分点，拉高CPI环比增长率0.2个百分点左右。

原因归结为：一是受春节返乡高潮的影响，交通和通信环比增长率由1月份的-0.4%上涨到0.5%，上涨了0.9个百分点；二是由于春节放假服务业用工短缺导致相关商品价格上涨，如家庭设备用品及维修服务的环比增长率就由1月的0.2%上涨至0.6%；三是近年来春节小长假旅游热越来越火，娱乐教育文化用品及服务环比增长1.0%，其中旅游环比增长6.1%，高于1月份5.1个百分点。

从结构来看，2月份CPI的翘尾因素为0，新涨价因素为1.4个百分点，可见2月份CPI同、环比增长率的双扩张主要是靠春节因素带动的，随着节日的结束这种状况或将是昙花一现。

对于主要商品价格走势的预判，我们认为：粮食价格仍然需要一定的重视，虽然出于各方面因素考虑我国的粮食价格不会出现暴涨暴跌的现象，但是由于我国的粮食供给长期处于供求基本平衡的状态，抗风险能力较弱；对于猪肉价格，虽然猪粮比已低于警戒线，但目前一方面春节刚过猪肉的需求量不大，另一方面目前全球包括中国在内主要的猪饲料玉米、大豆处于供过于求、价格持续走低的状态，一定程度上对冲了猪肉价格下降的损失，故预计短期内猪肉价格至少不会出现过山车似的暴涨，除非政府采取相应政策主动调节。