高考加油交通运输春节过后航空公司迎来淡季考验魏家

交通运输：春节过后航空公司迎来淡季考验 类别：七大姑八大姨聚在一起各个都追在你屁股后面问 机构： 研究员：

[摘要]

航空板块股价一周表现：节后航空回落属正常。第5周申万航空运输指数和沪深 00指数分别变动-2.12%、0.08%，国航、南航、东航分别下跌2.4 %、2.12%、1.20%。

航空板块没有能够继续节前的走势，主要原因主要是一方面节前快速上涨有回调压力，另一方面春运公布数据并不理想。正如我们之前所述，没有业绩支撑下，航空向下回落属正常。

国内市场：春运返程高峰市场表现正常。春节后第一周市场迎来返程高峰，客座率、票价均保持了较高水平。与去年节后第一周相比，今年春节后第一周客座率基本持平，而票价则小幅上升。我们认为今年春运返程市场表现正常，国内航线收入增幅超过20%，但成本在油价的推动下，增长应超过收入，因此盈利将有所下滑。

国际市场：国际航线逐渐进入淡季通道。国际航线春运特点并不明显，票价虽保持在2000元以上，但连续第二周下滑。我们预计随着春节出国游返程客源的减少，国际航线的客座率及票价将明显下滑。国际航线将更快地进入淡季通道。目前的票价水平与去年基本持平，预计一季度国际航线整体盈利将在去年的只按4%返交租金。今年7月基础上再次大幅度下滑。

市场预测：航空公司将迎来淡季考验。春运后市场将快速进入淡季，主要体现在票价的迅速回落。春运后期的淡季各航空公司均会大量减少运力的投入，并会通过价格手段来刺激市场保持一定的客座率。虽然目前恶意的市场竞争很少出现，但面对需求较淡的市场，降价增客将是行业的一致行动。今年一季度各公司将面临2、 两个月的长淡季，预计在两会结束前市场均不会有明显的回暖，各公司要想保持盈利将面临成本挑战。

机场板块：厦门机场春运期间表现抢眼。截止2月2日春运第25天，厦门机场累计起降9854架次，同比增长1 . 4%；累计运送进出港旅客12 8967人次，比增21. 5%。

厦门机场今年春运期间保持了自去年以来的高增长态势。厦门机场T2航站楼经过改造后在即将启用，使机场的商业面积增长 0%以上。随着公司PBN（基于性能的导航）飞行程序设计顺利通过了航班验证试飞。预计2012年，厦门地区空域使用现状将发生突破性的改变。我们对2012年厦门空港的业绩增长保持乐观。

分析：油价风险预期在一季度末释放。目前市场对航空板块业绩最大的担忧在于航油价格的风险。我们预计，从各方对战争的态度以及开战对美国大选的影响来分析，美伊是否动武将在一季末之前有一个明确的定论。

投资建议：等待关键时点到来，关注重要催化因素。当前航空股价仍然没有完全反映航空行业12年的业绩下调风险，因此建议仍然等待需求转好的拐点出现。我们认为一季度末之有航空仍然有再次确认底部的可能，同时，美伊开战风险消除以及人民币升值发力，今年将可能成为航空股上涨的重要催化因素。

风险提示：宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。