高考加油渤海证券通胀缓降需求回升经济硬着陆风险小魏家

渤海证券：通胀缓降需求回升经济硬着陆风险小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

国际环境：世界经济复苏趋缓，不确定性增大。世界经济整体上复苏仍在继续，但在缺乏新的经济增长点以及大宗商品价格高企的背景下，增速出现放缓。短期世界经济持续复苏的前景不容过分乐观，尤其是发达经济体，未来增速将趋于回落，缘于内生性动力不足、物价的高企对于复苏基础并不牢靠的发达经济体产生冲击以及此起彼伏的财政与债务危机事件也使得未来经济增长的不确定性大大增加。

国内环境：通胀缓降，经济平稳，流动性逐渐回归常态。

从推动经济增长的三驾马车来看，短期内不存在较大幅度降温的可能性，经济适度回落可以接受，预计全年GDP增长9.5%左右。投资增速平稳较快增长、消费增速持续回落、进出口平稳增长是当前经济运行的主还会呼吸发出恐龙的声音要特点。工业生产整体来看，政策紧缩对实体经济的效果逐渐显现。未来，在价格水平的回落及政策力度减缓的情况下，社会总需求将有所回升，工业生产重回正常轨道可能性较大。

物价方面，上半年延续了去年四季度以来的上涨之势，食品价格继续领涨CPI，且已经从食品独自推动转向商品价格的全面上涨。未来，不确定的因素仍然存在，抗通胀压力短期并没有出现明显减退，预计全年CPI将达到4.9%左右的较高水平。

货币政策，逐渐回归常态化，无论从信贷投放还是从货币供应量来看。短期货币政策调控的基调变化不大，但幅度将有所放缓。下半年，存款准备金率工具可能将个月上调1次，加息也会在3个月左右的时间里动用1次。

此外，近一段时间出现整体流动性过剩而银行间市场流动性紧张的结构性问题，源于目前利率管制下的资金价格偏离均衡状态导致的银行吸储能力不足，而并非货币供给不足，即银行市场流动性不足是一个假现象，德州查获一“假名牌”墨水生产点 销往30多个城市本质上是由于利率偏低导致银行吸储能力不足和金融脱媒日趋扩大问题。对于当前中国实体经济来说，加息也许比提存准率更有效率。