中银国际月出口超市场预期但不确定性仍然的

中银国际：3月出口超市场预期 但不确定性仍然存在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月出口增长11.5%，进口下滑7.6%。根据海关总署数据，3月中国出口下滑11.5%（同比，下同），而2月下降25.4%。同时，进口下滑7.6%，而前一个月下降13.8%。经季节性调整后，3月出口和进口分别下滑6.3%和13.9%，而2月份分别下降5.6%和11.3%。3月贸易顺差达299亿美元，低于2月的326亿美元和1月的633亿美元。16年1季度出口和进口分别下滑9.6%和13.5%。

3月出口显著改善，一部分原因是春节带来的季节性因素。由于前景预期悲观，许多出口商延长春节假期，部分订单业务推迟到3月执行。我们注意到2月出口大幅下滑25.4%，而3月转为增长11.5%。展望未来，全球需求仍相对疲软，而房地产价格和劳动力成本持续上升可能会损害国内制造业尤其是劳动密集型产业的竞争力。我们预计2016年出口将下滑2.5%。

3月进口下滑幅度收窄，主要是因为基数效应的变动，尤其是商品价格因素，以及跨境资本流出导致数据失真。我们注意到1季度内地由香港进口同比大幅增长90.8%。根据我们的预测，2016年进口将下滑3.5%。

对大部分经济体出口出现季节性改善。3月对大部分经济体出口出现季节性改善，1季度对美国出口下滑8.8%，月下滑15.7%。1季度对欧盟和日本出口分别下滑6.9%和5.5%，月分别下滑6.9%和5.5%；月分别下滑15.4%和12.2%。与此同时，对香港出口下滑6.5%，对台湾出口下滑3.7%，对东盟成员国出口下滑13.7%，月分别下滑13.1%、11.5%和24.8%。对韩国出口增长0.2%，好于月的下滑5.6%。但是对南非和巴西出口分别下滑29.6%和47.2%，月分别下滑37%和50.3%。

大部分商品出口表现改善。3月大部分商品的出口表现有所改善，在某种程度上受到了季节性因素的影响。

1季度，纺织品、服饰和鞋履出口分别下滑2.2%、7.3%和12.8%，而月分别下降14.2%、16.6%和21.8%。同期，箱包和类似物品出口下滑9.3%，而月下滑19.3%。玩具出口增长12.4%，而月下滑2%；家具出口下滑11.9%，月下滑22.2%。自动数据处理设备下滑16.5%，钢铁产品下滑27.6%，月这两项分别下滑20.2%和9.6%。1季度机电设备出口下滑9.6%，高科技产品下滑7.8%，月分别下滑16.9%和13%。

基数效应和资本流出扭曲效应导致进口下滑幅度缩窄。3月进口下滑幅度有所收窄，部分原因是基数效应，尤其是价格因素，以及跨境资本流出导致数据扭曲。

继月下滑37.4%之后，1季度，小麦和面粉进口下滑26.2%，其中进口量下滑21.6%，进口价格下滑5.9%。中国和全球粮食价格的显著差距可能继续推动粮食产品进口。同时，原油进口大幅下降33%，而月下降34.9%。其中，原油进口量上升13.4%，但进口价格下跌40.9%。铁矿石进口下降30.6%，而月下降33%，进口量增长6.5%，价格下跌34.8%。

2016年4月15日3月出口超市场预期，但不确定性仍然存在81季度金属切割机和汽车进口分别下滑3.1%和16.8%，而月分别下降12.5%和24.9%，两类产品进口量分别下降11.9%和19.1%，而月分别下降18%和27.5%。机电产品进口下滑9.6%，而月下降13.7%。同时，高科技产品进口下降8.2%，月下降12.5%。

我们的观点——短期进出口将延续低迷表现；预计从2季度开始有所好转。

就干了这么件事。 由于全球经济下行风险和国内需求走软，我们预计进出口将持续低迷。在基数效应和商品价格反弹的影响下，预计从2季度开始进出口表现将有所改善。

我们预测2016年出口和进口将分别下降2.5%和3.5%。

进出口的疲软将限制外贸行业的资本开支需求，拖累短期内的经济增长。我们预计政府将继续坚持稳健偏松的货币政策，并继续加强对资本账户监管，以稳定人民币汇率。