幸福快乐中航证券降准利好利率敏感型行业警惕大盘冲依依不舍

中航证券：降准利好利率敏感型行业 警惕大盘冲高回落风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、宏观经自愿自主地开展兼并重组。济：经济数据全线下滑，稳增长宽松政策加码一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%， 月环比增长0.25%；一季度同比增长6.4%。1- 月份，全国固定资产投资（不含农户）77511亿元，同比名义增长1 .5%，扣除价格因素实际增长14.5%。 月份环比增长1.04%。 月份，社会消费品零售总额2272 亿元，同比名义增长10.2%，扣除价格因素实际增长10.2%。

一季度GDP增长7%，符合市场视频加载中预期。但环比折年率仅有5. %，为有记录以来最低值，经济增长动力不足。内生需求低迷拖累制造业发展，虽然 月PPI跌幅有所收窄，但通缩风险依然高企；外需疲弱，人民币强势升值导致出口数据超预期下跌；工业、投资和消费数据均低于预期；M2增速和社融规模也显著低于预期，信贷未能有效惠及实体企业。一季度GDP季调环比1. %偏低，比去年四季度低0.2，比去年一季度低0. ，按连续四个季度环比连乘计算，二季度GDP环比低于2%，GDP就将破7%，这一概率非常大。

月经济数据大幅差于预期。工业增加值实际同比5.6%，较月回落1.2个百分点，一季度，规模以上工业增加值同比增长6.4%。该增速为09年5月以来新低。 月出口同比大降15%，严重低于预期，一方面发达国家复苏缓慢拖累外需，另一方面人民币有效汇率指数持续上升令出口承压。受美联储加息时点预期临近影响，美元维持高位震荡，人民币随美元波动的升值趋势很难扭转，再加上发达国家复苏步伐不及预期，外需对我国经济增长的拉动力逐渐变小，未来维持经济稳增长主要靠投资。

月固定资产投资同比增长1 .5%，低于市场预期，较月增速下降0.4个百分点。 月份，地产销售已现回暖迹象。价格方面，由于去年基数较高，百城住宅价格指数同比跌幅仍在加深，不过环比跌幅有所收窄，其中一线城市价格环比止跌回升；成交量方面， 0大中城市商品房成交面积环比、同比均有所上涨，一、二、三线城市环比涨幅均在80%以上。“ 0”等一系列地产新政的主要目的是稳定房价，促进消费性需求，但由于房地产拐点因素，以及库存去化问题，房地产市场稳增长的动力并不充足。二季度销售反弹可期，但是未来两个季度，地产投资继续维持下行态势是大概率事件，也是拖累投资增速的主要掣肘。

月消费同比名义增长10.2%，低于市场预期，较月下降0.5个百分点，扣除价格因素后的实际增速为10.6%。 月消费增速下滑主要受汽车和石油零售额增速的拖累。石油零售额占总额比例约6.7%，其累计同比增速在今年初开始出现负增长（-7.2%），原油价格下降是导致石油销售额萎缩的主要原因，全球原油供过于求的现状短期内难有改善，石油价格仍将维持低位，整体来看，一季度经济数据全线下滑，经济下行压力大。二季度的经济运行大体上依然是经济向下、政策向上的组合。稳增长的核心依然是稳投资，而投资重点看地产和基建。但是地产投资下行趋势难改，基建投资存在下行风险，货币宽松政策将进一步加码，年内至少还有一次降息，三次降准。

二、策略本周展望：降准利好利率敏感型行业，警惕大盘冲高回落风险我们在上期《短期关注量能变化及期指上市》中指出，“我们认为本周前期在消息面的刺激和强势量能的惯性下风险不大，而周四开始的两类期指上市和周五的4月股指期货交割将成为观测市场能否继续强势的重要观测点。建议配置一季度业绩较为确定的行业，同时包括铁路基建在内的稳增长板块有望受益”，市场上周表现基本印证我们观点，上周4.1 至4.17日，市场在权重股轮涨的带动下一度突破4 00点高位，全周上证综指上涨6.27%，，深成指上涨0.97%，从板块上来看，建筑装饰（+15.92%）、机械设备（+14.20%）、国防军工（+6.7 %）和交通运输（+10.1 %）位列涨幅板块的前四位。