国盛证券大消费耐克形吧

与这份惊悚感极其不匹配的就是剧中的道具 国盛证券：大消费 耐克形 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大消费近期遭遇了惨烈调整。我们自六月下旬开始对消费板块保持谨慎并明确提示风险，并判断板块将走出‘耐克形’，在8月下旬到9月初迎来向上修复的拐点。当前时刻，耐克形拐点已至，未来消费板块将再度走出一波肥美且值得参与的修复行情。

一、近年影响消费股走势的最核心因素是什么？随着近年来国际化的推进，外资不仅是A股最重要的增量资金，同时也已成为行业轮动体系中不可忽视的驱动因素。从资金偏好与影响来看，大消费无疑是外资最为偏爱的板块，且数据显示北上资金与消费行业涨跌相关性最为明显。回顾过去两年A股的行业轮动，外资的流入流出与国内市场风格变化密切相关，某种程度上外资引导了国内资金的配臵方向。

二、6月起我们对消费谨慎，强势股补跌的表象外，核心原因是外资流入的边际放缓。自6月中旬开始，我们在多篇报告中提示消费板块的调整风险，而最重要的依据就是外资流入的边际放缓。今年以来，我们发现外资流入与A股消费/成长比几乎完美契合，因此在看到外资出现明确拐点后，我们对消费保持谨慎，并在明确提示加仓成长。

三、当前，消费板块即将迎来外资推动的修复行情。

——外资近期的再度入场，是我们判断消费即将迎来拐点的最重要原因。7月底以来外资流入再次提速，北上资金单周净流入额再超百亿，且配臵重心重回消费，一方面受9月MSCI纳入比例上调预期的驱动，另一方面国内稳定汇率的积极信号已经显现，叠加富国罗素指数纳入预期，后市外资提速趋势有望延续，消费板块也将再获增量资金。

——消费品基本面根基并未动摇，二季度最终消费支出以及对总需求贡献率都稳中有升，服务消费增长依旧稳健，同时在当前遏制房地产价格的基调下，楼市和房贷对于消费的挤出效应将真正意义上减弱，叠加下半年精准扶贫、个税改革等扩内需政策，大众消费品景气度有望延续。

——结合过去5轮消费股调整经验来看，每次补跌完成后消费股都能继续跑赢市场，且历史上周期与消费指数之比整体上都呈逐级下降趋势，也体现了消费股稳定的中长期配臵价值。

风险提示：海外环境超预期变化；宏观经济超预期波动。