申万宏源政策进入密集期收益率曲线持续陡峭鼓励

DLC包含一个多人地图和两个游戏模式申万宏源：政策进入密集期 收益率曲线持续陡峭化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

稳增长前提下，预计后续政策工具出台将更加猛烈报告摘要：

降息、地方债发行新规和ABS试点扩大等政策密集出台，将加快解决投资资金问题，有利于资金投向保增长领域，预计后续政策工具出台将更猛烈。降息后银行间资金价格大幅回落，R007降至1.94%水平，资金供给充裕，但4月份经济多项指标亮红灯，再加上融资成本难降，物价总体水平处于低位，降息降准仍有必要，预计至少还要降到2%，降准150个BP。央行介入地方债置换发行，表明国家对地方政府债务背书，便于债务置换和调节流动性，有助于更好地解决保增长面临的资金问题。13日召开的国务院常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，并重点支持棚改、水利和中西部铁路等领域建设。截至2015年4月末，金融机构共发行112单信贷资产支持证券，累计近4500亿元，余额近3000亿元。我国资产证券化市场潜力非常大，这有利于盘活存量资金，释放信贷资源加快流向保增长领域，也有助于推动多层次资本市场的形成；信贷资产证券化有利于优化贷款结构和缓解银行资本压力。发展个人住房按揭贷款等零售贷款的信贷资产证券化将是未来推进的方向之一。

利率债收益率曲线继续陡峭化下行，期限利差大幅度扩大。国债收益率1年期和10年期分别下跌33.8个和上升2.0个基点分别至2.34%和3.39%；国开债1年期和10年期收益率分别下降63.5个和上升6.0个基点，分别至2.56%和3.93%。上周10年期与1年期的国开债利差上升69.50个基点至131.84个基点，随着中短期收益率的下行，长端利率有望回落。

3年和5年期AAA票据收益率分别下跌26.7个和28.1个基点，分别至4.01%和4.12%。5年期AA+中票利差下跌25.09个基点至4.70%。

非美元主要货币普遍贬值，人民币被动升值，上周人民币汇率小幅走强，中间价创新高。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2061，较前周上调33个基点，人民币小幅升值0.05%；美元兑人民币中间价收于6.1085，创下自去年2月份以来的新高，较前周上调62个基点，升值0.10%。美元指数上涨乏力，上周五收于93.27，下跌1.63%，较上周跌幅扩大。贸易数据不佳、经济下行压力大和资金流出加剧加大了人民币贬值的压力，而美元走势疲软，日元、欧元、卢布等全球非美元主要货币普遍贬值，人民币被动升值，3月份升值0.08%，4月份升值0.47%。整体来看，人民币仍保持基本稳定，即期汇率在6..21之间，随着人民币国际化进程加快，人民币对美元需保持相对稳定，预计人民币汇率将保持总体稳定、双向波动走势。