中国去杠杆进程与上海楼市的杠杆.蹭飞

中国去杠杆进程与上海楼市的杠杆

最近与楼市相关的宏观很多，包括美国宣布对自中国进口的2000亿美元商品征收附加关税，征税时间是9月24日起，税率10%，并宣称自2019年1月1日起，税率25%。

消息1出，上证指数两天内回到了2700点。

今天要说的是国家金融与发展实验室(NIFD)18日发布的《中国去杠杆报告(2018年第二季度)》

2018年2季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6个百分点，基本保持稳定。居民部门杠杆率仍在上升，半年累计上升了2.0个百分点;非金融企业和政府部门杠杆率都在下落，非金融企业由157.0%下降到156.4%，政府部门由36.2%下降到35.3%，两者共下降了1.4个百分点。

金融杠杆率已回落至2014年水平。从资产和负债两端分别统计金融部门的杠杆率皆有所下落，资产方衡量的金融部门杠杆率由2017年末的69.7%下降为64.3%，负债方则是由62.9%下落为61.6%。金融监管加强增进金融部门仍在加速去杠杆。

非金融企业部门杠杆率从2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%，半年下落了0.6个百分点。企业杠杆率自2017年1季度到达160.9%的峰值后持续下落，当前水平相比峰值时期已下落4.5个百分点，除今年1季度稍有反弹外，下降趋势已保持了5个季度。

非金融企业银行贷款余额86.2万亿，占GDP的99.6%，同比增长9.3%。企业贷款同比增速自2017年1季度见底到7.3%后开始回升。但除贷款外的其他信用余额开始下降。信托贷款、拜托贷款和未贴现银行承兑汇票(这三类归为影子银行)的余额均较2017年末有所下降，其与GDP的比例分别从10.3%、16.9%和5.4%下降到9.7%、15.2%和4.8%。

国企和民企去杠杆出现分化是上半年较为突出的现象。上半年，工业企业资产负债率有所上升，从2017年末的55.5%升至56.6%。其中：私营工业企业加杠杆趋势明显，资产负债率从去年年末的51.6%上升至55.8;国企资产负债率出现下降，从去年年末的65.7%回落至65.0%。民企资产负债率上升，主因在于资产缩水;国企资产负债率下降，虽然负债减少也有所贡献，但更主要的是资产以更快速度上升。

这个报告里和楼市有关系的地方，

一个是金融杠杆率已回落至2014年水平，但仍将持续，对上海金融从业者来说，冬季还将继续，所以和2014年不一样的地方，金融业地产业从业人员的楼市购买力变差了，所以大涨可能性低。

2是民企资产负债率上升，主因在于资产缩水，意味着小企业的生存状态正在变差，外地楼市比京沪深楼市面临的压力更大。

三是居民部门杠杆率仍在上升，应该主要是买房增加的杠杆，但这个数据应该并不包括上海。上海住房贷款增量比车贷增量还低了。

上一次上海住房贷款增量低于车贷增量，是2011年的11月，当月全市人民币个人住房贷款增加4.5亿元，远低于全市个人汽车消费贷款增加值22.6亿元。2012年1月，住房贷款增量反弹至20.8亿元。

2011年11月，是上海居民杠杆低点，也是房价的低点。

基于市民可支配收入维持增长，住房贷款保持增长才是常态。但居于杠杆安全性考量，料政府还将继续严格控制非自有资金买房（本判断写于9月18日，早于今日上海严查首付贷的）。

剔除非房贷情势但实际是用于买房的贷款之后，上海的居民杠杆率将迎来反弹，极限就如2011年11月，房贷增加值趋于0。

2019年1月1日前，个税抵扣政策将落地，居民杠杆率同步下调。

政府部门杠杆先转向，居民杠杆就上海而言转向也不会太远了，金融部门不会轻易转向，因为多军空军都知道，一旦转向，最爱依然是房子。

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