高考加油中信建投MSCI进行时魏家

中信建投：MSCI进行时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

MSCI纳入A股在即，距离正式纳入MSCI新兴市场指数仅余不足1个月。今年4月11日，证监会宣布将沪港通与深港通每日额度扩大4倍。此前MSCI表态，随着后续互联互通范围扩大与、每日交易额度提高、停牌股票数量减少以及与A股挂钩的金融产品预审批限制放松，A股被纳入MSCI的范围将逐步扩大。

此次证监会扩大每日额度将有利于纳入进程超预期，如今年的两步纳入可能改为一步纳入。

当前我国处于经济转型期，在劳动力红利消失后，从原来的投资驱动逐步转型为创新驱动，与上世纪90年代中旬韩国的境况相似。同样地，宏观上我们同样处于去杠杆开始的时期，这进一步加大我们转型升级的难度。当前我国资本市场在经济转型承担着化解风险、发现增量与优化存量的重要历史任务，如何有效防控风险，引导直接融资推动战略新兴企业发展，优化产业结构实现产业升级，邻国韩国成功转型的经验十分有借鉴意义。

从韩国发展经验看，纳入MSCI的大背景是经济逐步转型与扩大对外开放。纳入初期对金融、医药与食品饮料等行业有所提振，中长期看电子行业受益最为显著，这也与韩国资本市场在发现增量优化存量两方面起到积极作用相关。从对外开放角度看，纳入后外资话语权逐步扩大，同时配置效率较韩国本土资金高。

市场交易特征上，换手率与估值中枢无显著趋势，波动率逐步下降，与海外市场的联动性则有所提高。

根据测算，A股纳入MSCI预计短期带来资金流入约千亿，完全纳入有望带来2.3万亿增量资金。从拟纳入MSCI的232只标的分布看，大金融与大消费龙头在短期内受配置资金驱动而能源受益。近期国内外资金加紧布局MSCI，短期内投资热度上升。长远而言，借鉴韩国经验，受益最为显著的方向仍然是经济转型方向。

以直接融资为主的金融体系有力地支撑了通信、电子等高技术产业的崛起，对韩国经济与社会也产生为核实消息的准确性了重大而深远的影响。从资本市场表现看，韩国在整个纳入MSCI的过程中表现最好的是电子、电子设备、食品饮料、金属制造与保险，这也充分反映了韩国经济转型中结构的变化。