高华证券月份官方指数显示制造业增蹭飞

高华证券：6月份官方PMI指数显示制造业增速放缓 新出口订单回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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6月份官方采购经理人指数(PMI)从5月份的50.8放缓至50.1。汇丰PMI终值从5月份的49.2降至48.2。

新出口订单指数降至2013年2月以来的最低水平。

我们认为6月份数据显示制造业增速疲软。

虽然PMI向着50荣枯线回落可能引发决策层关注，但我们认为新一届政府对增速放缓的较高容忍度可能会限制出台进一步应对措施的空间。

亚洲宏观数据评价平台分数：0(3,0)与GDP的关联度为3，最高分为5相对于市场预测的差异为0，范围从-5至+5最新数据：

6月份由国家统计局发布的官方PMI指数为50.1（彭博市场平均预测为50.1），而5月份为50.8。

汇丰PMI终值为48.2，而5月份为49.2。

除产成品库存外，绝大多数分项指数展现出周期性放缓迹象（见图表1）。

要点：

我们认为6月份PMI指标表明制造业增长疲软，尽管季节性因素造成了一些技术上的不确定性。从历史上来看，6月份官方PMI数据明显呈现季节性下行倾向。自从2005年开始编制PMI指数以来，每年6月份官方PMI数据都走低，唯一的例外是2009年经济在4万亿刺激政策下强劲复苏时有所反弹。不过近年来这一季节性倾向可能有所减弱，而今年6月份官方PMI数据的降幅反映了基本面增长趋势的走软，而不单单是季节性的影响。同样地，6月份汇丰PMI从5月份的49.2降至48.2，虽然该数据也可能存在季节性问题，但其季节性下行倾向远不像官方PMI数据那样一致，因此季节性因素也不能解释6月份汇丰PMI的疲软程度。

在官方PMI的关键分项指数中，进口和采购量指标的降幅最为显著。购进价格指数温和下滑，与汇丰PMI购进价格分项指数的小幅反弹相悖。