中信建投信贷超预期房地产调控中途的预期反蹭飞

尤其是企业高层中信建投：信贷超预期 房地产调控中途的预期反复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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央行11日通知工、农、中、建四大国有银行及招商银行和民生银行，将存款准备金率上调50基点，四家大型银行的存款准备金率达到17.5%的历史高位。

近日周小川表示，今年内，中国不会加息，并承认房价涨速过快是宽松货币政策的一些负面影响，虽然一些国家要求人民币快速升值，但中国当前通胀率还在上升，升值只能循序渐进。

10月13日，央行公布《2010年前三季度金融统计数据报告》。9月末，M2余额69.64万亿元,同比增长19.0%，M1余额24.38万亿元,同比增长20.9%。9月末，人民币贷款余额46.28万亿元，其中9月份人民币贷款增加5955亿元，同比多增788亿元。9月末，国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16.5%。9月末人民币汇率为1美元兑6.7011元人民币。

简评：

一、新增信贷超预期9月末，M0、M1和M2同比增速较上月分别降低了2.25、1.06、0.25个百分点，贷款余额同比增速只降低了0.1个百分点，M2增速继续超过贷款余额增速0.46个百分点，略有下降。

虽然贷款余额增速在降，但9月份的新增贷款超出预期，比上月增长了503亿元，同比增长788亿元，这也是连续第三个月同比增长为正。前三季度贷款完成7.5万亿信贷计划的84%，四季度平均剩4000亿元，仍然将高于去年四季度的投放，显示出2010年贷款的投放更加均匀。

二、中长期贷款接力短期贷款反弹，个贷增长是主因怎么看新增贷款的回升？整体回升503亿元虽不算多，但是不升反降值得研究。分期限结构看，新增短期贷款在8月大增后，9月回落了360亿元，新增中长期贷款则一反降势，增长了878亿元。中长期贷款接力短期贷款反弹。分部门看，新增居民贷款增长了460亿元，企业贷款减少了68亿元。居民贷款是主力。

进一步分部门看贷款的期限结构。居民的新增短期贷款小幅回升了86亿元，新增中长期贷款大幅回升了412亿元，后者表明在房地产调控时期的市场预期的反复，刚性需求有所释放，但是随着节前强调压制需求的新的房地产调控措施出台，预计四季度房地产贷款会回落。

非金融性公司和其他部门的新增短期贷款回升了283亿元，比8月回升略小；新增中长期贷款也扭转颓势，回升466亿元；新增票据融资继续大幅下降了933亿元，降幅达到728亿元，这造成了企业整体新增贷款的下降。这意味着企业依然有着较旺盛的信贷需求，但信贷控制仍然比较严格，所以靠票据融资腾出周转空间。这是我们前期报告提到的信贷配给加重、信贷配置不均导致，还是社会真实需求的恢复性增长引起，还需要继续观察。

三、人民币内贬外升的货币政策困境对于贷款超预期，人民银行实施了差别提高准备金率的手段，作为一种惩罚，预计信贷的控制在四季度更加严格。提高准备金率的另一重要原因和忧虑是外汇占款增长较快，8月新增2430亿元，9月更新增2896亿元。

相应的，9月单月的外汇储备增长超千亿美元。在贸易顺差8月、9月持续减少的情况下，这预示这热钱流入的增加。