商业零售估值见底耐心等待下半年消费增速回

商业零售：估值见底 耐心等待下半年消费增速回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业景气度二季度缓慢回升2012年月份，广发零售行业指数(GFRI)增速分别为18.47%和17%，受假期因素影响，5月份增速低于4月份增速，但合计增速为18.85%，略高于 月份水平。

估值见底，耐心等待四季度消费增速快速回升零售板块经历5月份还能激活强力的武魂技能哦！图23、炼体系统——经脉穴道的下跌，截止2012年6月8日，板块PE（TTM）20索菲亚开启了家居娱乐化营销的新时代。.78倍已为年内最低，而上轮板块PE（TTM）最低点是19.02倍，时间为2008年11月，对比海外市场，中国目前PE估值水平高于美国及日本估值水平，但仍低于台湾零售业市场估值水平；而国内PS估值水平略高于日本，但低于美国及台湾的估值水平。从基本面来看，50家重点企业月份零售额合计同比增长12.4%，虽然相比上年同期的27. %有很大的差距，但相比一季度有所回升。下半年的有利因素是政府推动的收入分配改革方案有望出台，宏观经济形势在下半年也将逐步走出底部区域，由于三季度是行业淡季，且CPI仍在回落过程中，我们预计三季度行业增速将延续二季度趋势，增速有望与二季度相当，到四季度一方面CPI有望止跌企稳，为整个零售板块酝酿较好的增长氛围，且去年四季度行业增速已有显著回落，叠加该因素我们预计百家重点企业四季度增速将回升至15%-20%左右。

投资建议：尽管近几年商业物业增加迅速，我们认为行业供求关系短期失衡将制约行业估值突破，全年行业估值中枢在20左右比较合理，但目前零售板块绝对估值和相对估值均触及历史底部风险已经大幅释放，且月份销售增速好于一季度，我们认为已进入左侧买入区域，但不同城市和区域差异增大，公司结构分化将会日趋明显，表现优于行业的公司仍值得重点关注。三季度建议重点关注：南京中商、友好集团、欧亚集团、王府井、苏宁电器。

风险提示：行业销售增速回升缓慢、政策落实低于预期