金融盈利能力和资产质量双双下降荐股

金融：盈利能力和资产质量双双下降 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：银监会公布201 年商业银行主要监管指标。截至201 年末，行业不良率1%（季度环比上升 BPs），拨备覆盖率282.7%（季度环比下降4. 个百分点），拨贷比2.8 %（季度环比上升4BPs）。行业ROA1.27%、ROE19.17%（分别季度环比下降9BPs和1.5个百分点），净息差2.68%（季度环比上升5BPs），核心一级资本充足率季度环比上升8BPs至9.95%，资本充足率12.19%，行业净利润增长14.5%。

平安观点：

资产质量压力短期难以看到缓解的迹象截至201 年末，行业不良贷款余额从上年末的4929亿元增加近1000亿元到5921亿元，增速达到20%。三类不良贷款中，余额恶化最多的是可疑类贷款，201 年末规模达到2574亿元，比2012年末增加452亿元；从比例来看恶化最严峻的是损失类贷款，同比增长28%，余额增加179亿至809亿元。

从机构类型来看，股份制银行不良恶化相对严峻，不良贷款余额从上年末的797亿元增加到1091亿元，同比增速 7%，远超行业平均水平。城商行和农商行情况也并不乐观，余额分别增加129亿和162亿至548亿以及726亿，增速分别为 1%和29%。行业不良率从上年末的0.95%上升到1%，国有银行、股份制银行和城商行分别为1%、0.86%和0.88%。

我们测算的201 年不良贷款余额季度环比增速分别是7%、2%、4%和5%。如果考虑到年末各银行大量的核销、处置和转让，年末实际的不良贷款余额环比增速预计更快。

我们认为短期内难以看到缓解的迹象。

考虑不良贷款余额上升的因素，拨备覆盖率水平逐渐下降。201 年末行业拨备覆盖率282.7%，比2012年末下降12.81个百分点，拨贷比为2.8 %。

发展中国家在获得国际信贷方面存在较大差距。 在中国经济整体稳定，且各家银行将不良率作为控制目标的背景下，我们不认为2014年全行业不良率会从目前的1%左右翻倍至2%或更高。2014年在自主核销和不良转让方面没有新政策出台的假设下，我们预计行业不良率将继续呈逐季上升的趋势，预计行业不良率上升至1.05%，虽然可能实际不良情况超过公布数据。我们认为缓解不良资产应从盘活存量出发，给予银行更多自主核销的权限，同时加大除四大国有资产管理公司以外的地区性资产管理公司的组建，更多帮助银行消化不良贷款，给银行的资产负债表减负。资产质量问题的真正缓解还需要依赖经济转型的成功。

资产结构调整带来净息差提升，关注2014年负债端压力201 年行业净息差水平呈现逐季上升的趋势，4个季度分别为2.57%、2.59%、2.6 %和2.68%。净息差经历了2012年的降息重定价以后呈现了较好的上升趋势，主要是贷款重定价快于存款。从贷款角度来看，201 年执行上浮利率的贷款占比较2012年有所下降，基准和下浮的比例在提高。201 年经济水平并未支撑银行在贷款定价方面获取更多的利息收入，我们判断201 年息差环比上升与银行资产结构调整有关。受到银监会8号文影响，同业资产和债券投资类资产占生息资产比重相对略有下降，变相提高了收益率水平相对较高的资产占比，因而对于净息差提升有一定正面的贡献。展望2014年，从银行风险偏好角度来看，我们并不认为贷款定价水平有进一步提高的趋势，对于资产端收益率的贡献不大，我们认为商业银行资产结构调整的趋势将延续，对于息差稳定将继续做出小幅正面的贡献。主要负面影响息差的将来源于银行负债端的结构调整。在互联金融的推动下，负债端成本有进一步上升的趋势，制约息差表现。目前，我们维持年度策略中对于2014年息差收窄5Bps-7Bps的预测。