高考加油医疗保健穿越政策迷雾荐9股魏家

医疗保健：穿越政策迷雾 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业经营分析：业绩增长稳健，跨行业比且须考绩合格较优势明显。月医药工业收入和利润同比增速分别为20. %和19.2%，较去年保持稳定，预计全年利润增速前高后低约在%。样本医院终端用药今年Q1受高基数、商业税票审查和新目录出台前观望等因素影响增速较慢，预计全年将前低后高。医药上市公司今年Q1盈利增速稳健达12.2%，但跨行业比较优势明显。

广东新规模式激进，政策迷雾重现。走过风平浪静的一季度，行业政策自二季度开始转阴。广东5月出台招标新规，严厉程度超预期，引发激烈反对，未来走向值得密切关注。201 -14是药品招标大年，将影响年的行业盈利面。按照经验，地方政府出于控费和政绩压力会出台较为极端的政策，但因脱离现状，在执行层面的可操作性大打折扣，会得到一定纠偏财务管理上的漏洞不仅会导致公司资金、财物的流失。预计在多方压力之下广东新规会有一定程度修正，全国推广可能性不大。未来要关注各地招标。

药价政策的影响往往通过药品结构的变化而被消化。历史上对行业盈利产生重大影响的是反商业贿赂和抗生素限用政策，这些政策影响了行业根本：医生处方。药品降价在“以药养医”的体制下，通过高价药的使用上升被行业消化。

政策不确定性增加，优势品种价值凸显。药品价格趋势性下降，反衬出创新品种、独家品种的价值，同时招标频率的提高也将加快新药导入市场。我们认为，优势品种一是竞争少、具有“定价权”、其次要有大治疗领域。优势品种往往是抗肿瘤、心脑血管、糖尿病、中枢神经系统药物。从产品储备的角度进行遴选，看好天士力（丹参多酚酸/益气复脉粉针/糖敏灵）；恒瑞医药（阿帕替尼、法米替尼、PEGG-CSF）；华东医药（阿卡波糖、百令胶囊）；康缘药业（热毒宁、银杏内酯）；双鹭药业（来那度胺）；常山药业（依诺肝素、西地那非）；益佰制药（米槁心乐滴丸、洛铂、百祥药业）。

投资建议：板块年初以来大幅跑赢大盘，估值溢价率高企，但宏观经济疲弱医药成长性溢价得到支撑。在此阶段，板块上有压力，下有支撑，建议采取积极防御策略，在调整中逐渐收集优势品种。推荐：1）处方药：不利政策考验产品梯队，推荐具有优势品种的企业：天士力、益佰、常山、华东、恒瑞、双鹭、昆药；2）药用消费品：符合医疗保健需求，受政策干扰小，推荐管理团队优秀，不断创新的云南白药； ）医疗器械：受政策干扰小，推荐受益于县级医院改革，模式创新的和佳股份。

风险提示：医保控费、招标、二次议价、估值风险。