行业交通运输好长的冬天

交通运输：好长的冬天 类别： 机构： 研究因为是探讨性的话题员：

[摘要]

航运公司2011年业绩较2010年均呈现大幅下滑，并出现大面积亏损。一方面，燃油价格飙升导致运营成本同比大幅增长；另一方面，运力过剩导致运价持续低迷。

分季度来看，航运公司2011年盈利呈现逐季下滑的态势。预计2011年中国远洋、中海集运、长航油运都将录得大额亏损，中远航运、招商轮船四季度或将出现单季度亏损，而中海发展业绩也将同比下滑近五成。

2012年展望——上半年盈利同比下滑2012年上半年，航运公司盈利同比将继续下滑。近期航运市场出现的运价波动，我们认为均属短期因素导致，且难以改变业绩趋势。2012年运力供给过剩局面难以有效改善，行业周期拐点仍需等待。

（1）集装箱运输市场：春节前远洋航线运价上涨，属正常季节性现象。欧线 月提价幅度将可能低于宣布计划。2012年集运市场仍将继续面对结构性运力压力。

（2）干散货运输市场：1月份BDI大跌创十年新低，淡季新船大量交付加剧市场运力过剩。目前BDI已企稳缓升，但反弹空间将较5天前为有限。

（ ）油品运输市场：油价走高及伊朗局势刺激油运价格短期走高。但考虑到油运需求缺乏弹性，且运力过剩严重，预计油轮运价仍将低位震荡。建议关注油轮建造补贴政策出台可能触发的交易性机会。

投资策略——等待估值底部形成2011年A股航运板块大幅跑输大盘，反映了市场对于航运业业绩持续恶化及前景黯淡的悲观预期。2012年至今航运板块明显跑赢大盘，更多源于市场对于周期性行业自上而下的投资热情。

考虑到2012年上半年航运公司业绩将继续同比下滑，我们认为大多数航运公司的股价将有望出现更具吸引力的估值水平。维持行业“中性”评级，下调中海发展评级至“中性”。