行业光大证券800亿小微金融债获批关注流动性

光大证券：800亿小微金融债获批 关注流动性结构改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆市场回顾——本周A股市场继续下跌，上海市场下跌了0.90%，深圳市场下跌了2.80%。

市场风格方面，大盘蓝筹股表现继续好于中小盘股。从全周的指数表现来看，沪深300指数下跌了1.30%，中证500指数下跌了2.91%，中小板综指下跌了3.25%，创业板综指下跌了2.72%。——从板块表现来看，本周表现最好的六个行业分别为家用电器、采掘、公用事业、信息服务、建筑建材和交运设备；表现最差的六个行业分别为纺织服装、综合、有色金属、化工、农林牧渔和电子，总易用性更强体上周期类板块表现相对好一些。——从全球的角度来看，受益于欧洲央行变相量化宽松的影响，本周各国股市出现了普涨，美国和欧洲主要股市上涨幅度居前。

◆资金面资金价格——本周1天/7天质押式回购利率较上周五上升4BP/59BP至2.94%/3.74，货币市场资金价格小幅上升，但仍属宽松。票据转贴利率方面，本周6个月票据转贴利率（月息）较上周五下降了5BP至5.6‰，均值也较上周下降了3BP至5.8‰；但是，票据贴现买入报价笔数/票据贴现卖出报价笔数这个比例从上周的0.92继续下降到了0.38，从这个层面来看，近期票据转贴利率很有可能会有所上行。向前看，有利资金价格下行的因素主要是随着春节的渐行渐近，财政存款集中投放的力度很可能是逐渐加码，而不利的因素主要有：月末因素、春节逐渐临近会加大现金需求。在当前环境下，央行将灵活控制货币市场流动性，将资金成本控制在一个相对适中的水平。综合来看，我们预计7天回购利率保持在3.5%左右的水平，但不排除会有一定幅度的上升——即使如此，由于央行的灵活控制，不需过于担忧。——票据直贴方面，本周6个月票据直贴利率（月息）较上周五下降了1.1BP至6.9‰，自今年6月中旬以来首次下降至7.0‰以下。从间接融资的优、劣势的角度来看，我们认为参与票据融资主体更多为中小企业，票据直贴利率的下行在很大程度上表明中小企业的流动性在改善。随着兴业银行、民生银行共800亿元的金融债发行获得人民银行批准，小微金融债发行已经正式起航，预计这将在一定程度上利于中小企业流动性的持续改善。

国际资本流动——本周央行公布的数据显示，金融机构11月新增外汇占款为-279亿元。按此计算，粗略的残差法显示11但就目前的中国冷链物流体系来看月份的国际资本净流出约1756亿元——我们在此前已经持续地指出11月份国际资本净流出是大概率事件。

往前看12月份的情况，我们认为目前国际资本流出我国的情况仍不容乐观。

根据以上的数据跟踪来看，12月份继续出现国际资本净流出已是大概率事件，而且很有可能较此前两个月出现显著的加剧。

◆国内政策1、2012年保障房：开工700万套，数据较年初规划下降，明年在建规模依然可观，较今年继续显著增长。保障房供给的第一个高峰期将于2013年到来。

2、小微金融债发行起航：利于中小企业流动性改善，7家中小商业银行拟发行规模加总高达2300亿，已获批800亿。相信小微债会为流动性水平的结构性改善做出持续贡献。

3、戴相龙积极回应郭主席提议：郭主席呼吁地方养老金以及公积金入市，社保理事会戴相龙做出正面回应，但是获得地方政府同意仍需时日。