高考加油电力煤电联营主动出击抵抗成本高企水电业绩魏家

电力：煤电联营主动出击抵抗成本高企 水电业绩优良成长空间广阔 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

“十二五”助力用电需求高增长。我们预计2011年固定资产投资增速约2 %，拉动工业用电量高增长。另一方面，今年“电荒”提早出现且用电缺口高达 ,000万千瓦。我们预计2011年全社会用电量增速将高达12.1%， 年电力弹性系数将维持在1.1以上。

电源结构优化，装机容量平稳增长，机组利用率提升。截至2011年5月电源投资结构中火电投资占比继续下滑。为完成2020年非化石类能源发电占比15%的目标，我国电源投资结构将进一步优化。为应对日益严重的“电荒”危机，发改委表示将在下半年加速审批电力项目。预计 年总装机容量增速在%。

煤价成火电克星，煤电联营可主动出击抗成本高企。燃料价格近年一路飙升，上电价调整滞后，严重侵蚀火电利润。2011年上半年煤价仍处于上行通道，虽然近期发改委上调了15省市平均2分/度的上电价，但仍不足以彻底改善火电行业整体景气度。我们认为坐等政策出台毕竟不是长久之计，火电企业需要自救。部分火电企业已经开始尝其实做SEO也一样试与“十二五”规划中的大能源基地合作，寻求“一高一低”的盈利模式。我国2015年拟建成的“三纵三横一环”特高压电为“跨区域送电”铺平了道路，建设已驶入“快车道”，能源基地将成为最大受益者。煤电联营企业因拥有丰富的煤矿资源，可有效控制燃料成本，从而主动出击抵抗煤价高企。

水电成长空间广阔。“十二五”规划中提出优先开发水电，我们认为水电将迎来新一轮投资高峰。预计“十二五”期间水电将投产约5,000万千瓦，2015年水电装机总量有望达2.84亿千瓦。另外，日本核电站事故导致我国核电行业发展严重受阻，为弥补装机缺口，其他清洁能源尤其是水电或将加快建设步伐且规模超预期。虽然近期“旱灾”对西南水电企业细心的民警反复查看监控录像发现造成一定负面影响，但由于“旱涝急转”、汛期如期到来，我们认为水电行业全年业绩有望表现抢眼。

上调行业评级至“谨慎推荐”。我们看好具有煤电联营优势、拥有丰富煤矿资源、地处高电价售电区的火电公司，水电股的成长性好、现金分红能力强也具备较强的投资价值。关注韶能股份、桂冠电力、黔源电力、粤电力A，推荐内蒙华电、金山股份和长江电力。