高考加油国联证券估值再探底关注基建及估值修复魏家

国联证券：估值再探底 关注基建及估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周统计局公布了7月份PMI数据，综合PMI回落0.8的百分点，连续两周下滑。制造业、非制造业分别下滑0.3和1个百分点。

制造业PMI的下滑，刨除高温天气、部分地区暴雨等客观因素的影响，主要仍是内外需不足的原因在起作用。进出口方面，新出口订单指数、进口指数均处于枯荣线以下，收缩态势继续延续，中美贸易战不确定犹存，将对未来的PMI以及GDP增速产生持续影响。内需的不足，从供需、采购库存以及价格均可以体现。供需方面，生产指数和新订单指数环比分别回落了0.6和0.9个百分点；采购库存方面，7月采购量大幅下滑，原材料库存微量上行，产成品库存上行，整体结构恶化；价格方面，供给侧改革影响持续，但原材料价格和出厂价格均大幅回落，需求不够旺盛。

非制造业方面，建筑业PMI的下滑也主要源于价格的边际下行，但与此同时，新订单的回升提振了建筑业PMI的预期。

截至8月3日收盘，上证综指的市盈率倍数为12.4倍，略高于7月6日的水平，但其中发生了一些结构性的变化：消费板块连续回调，而稳定板块以及金融板块有所回暖。从近30日的交易来看，跌幅最大的板块是消费板块，其次是成长板块。行业方面，跌幅前5的是家用电器、传媒、医药生物、计算机和食品饮料，跌幅均超5%，家电更是下跌了近10%；涨幅靠前的有钢铁、建筑材料、建筑装饰、3日08时至4日08时银行等。估值方面，28个申万一级行业中有16个行业再创近期新低，行业主要集中在消费以及成长板块。

回顾7月6日，当时未触及3年内最低估值的行业有：食品饮料、纺织服装、公用事业、计算机、银行和非银金融。其中公用事业、银行、非银金融相对表现较好，而食品饮料、纺织服装、计算机表现较差。纺织服装触及3年来的低点，而食品饮料由30倍PE下行至28.57，近三年最低PE24.47倍；计算机由49.29倍下行至46.56倍，近三年最低PE44.95倍。

行业配置方面，短期建议关注：（1）高端制造业沪锡市场增速明显，结合贸易战、中国制造2025，且计算机、电子等成长行业近期回调较为明显，建议关注；（2）资管新规细则落地，资金面定向放水，利好大金融；（3）下半年看好基础设施建设增速企稳回升，建议关注相关行业；（4）中报行情。

风险提示宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。