造纸印刷包装看木门王者花落谁家荐2股公开

造纸印刷包装：看木门王者花落谁家 荐2股 -06 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点市场上常见的木门有夹板模压门、实木复合门和实木门三类。其中实木复合门以外观精美、性价比高成为市场上的主流产品。木门行业的上游为木材、化工原料等，下游为工程客户、经销商等。木门的工程业务定价能力较弱，零售业务定价自主程度大。

原材料成本占比高，人工成本存压缩空间。木业行业生产成本中原材料成本占比较高，接近70%，而原材料本钱中木材本钱占比超过50%；相较于定制橱柜和定制衣柜企业，木门企业生产自动化程度较低，企业有望通过设备升级紧缩人工成本。木门行业呈弱周期性。木门发展与房地产行业存在一定的相关性。但是，除去新购住房的木门需求，二次装修以及保障性住房工程等因素将创造对木门的持续性需求，从而抵消短期内新居销售波动带来的影响。

行业门坎提高，企业加速整合。目前国内木门行业仍是典型的大行业、小公司格局，2016年行业产值已经达到1280亿，但CR2不足5%。对标美国，其木门行业单一龙头Masonite市占率便达到了将近40%。造成这一竞争格局的缘由，主要包括行业发展较晚，本身定制化特点难以发挥范围优势而技术门槛较低等。但是，随着木门行业的进一步发展，当前的竞争格局将产生显著的改变。首先，精装房政策的推动将使得具有足够产能的龙头企业受益；其次，劳动力价格、环保支出等本钱的不断提高将迫使众多中小企业退出；另外，消费升级大趋势下，品牌效应将不断获得强化；最后，在产品同质化严重的背景下，龙头企业较强的生产技术和功能创新将显著提升其产品的附加值。上述因素的叠加，一方面将淘汰大量中小企业，另一方面将形成新企业的进入壁垒。而龙头企业凭借标准化生产、成本控制、渠道建设和创新能力等方面的优势，将能实现延续扩大，并进而重构行业竞争格局。

消费升级带动木门行业范围延续扩大。对标地板市场，木门消费结构向实木复合门倾斜。消费升级趋势下二者市场产品结构变动具有可比性，我们认为，伴随消费升级，未来木门市场实木复合门需求比例将逐步扩大，提升木门专卖店单店提货额的同时推动市场扩容。另一方面，从住房成交结构来看，住宅供需结构小户型化是十年间地产开发趋势之一，由此催动的多隔间、高空间利用率将进一步提升木门需求。

位处家装前端环节，流量入口意义重大。木门、橱柜等家具业务具有良好延展性，欧派、好莱客、索菲亚、志邦等企业纷纭进军木门领域，给行业发展格局带来冲击。另一方面，木门企业也能借此拓展橱柜、衣柜等业务。

木门与橱柜同属家装前端，对标橱柜业务良好的引流效应，木门业务引流效应可期。

相干标的：江山欧派、欧派家居风险提示：原材料价格上涨风险、宏观经济波动风险