博林特快速成长的民族品牌源泉

报告关键点：

电梯行业中期需求提升动力十足，民族品牌逐渐凸显价值优势；公司战略规划清晰，定位二三线城市，大力推动维保业务发展；建议询价区间为6..0元。

报告摘要：

公司业务介绍。公司是从事现代电梯产品的设计、制造、安装及售后服务的大型专业化公司。其主要产品包括乘客电梯系列、家用电梯系列、货梯系列、杂物电梯系列、商用自动扶梯和自动人行道系列、公交型自动扶梯系列等各系列电梯、自动扶梯、自动人行道。

行业中期需求旺盛。据中国电梯协会预测，全球电梯需求仍然呈高速增长的趋势，未来三年平均增速约为8.5%。预计在2015年，需求量将达到115万台。目前，中国电梯产量、电梯保有量、年增长量均为世界第一。由于我国人口基数较大，市场需求远未达到饱和程度。再加上老旧电梯的更新改造的需求，仍有3倍左右的市场空间。“十二五”规划提出，未来5年建设城镇保障性住房和棚户区改造住房3600万套，全国保障性住房覆盖面达20%左右。随着电梯用户对服务需求的日益提升，电梯行业的竞争将逐步由单一的产品竞争向包含服务在内的多方面、全过程过渡。

坚持长期观点的巴菲特从历史的维度上对中国经济表达了超然的乐观。 中国经济有起伏是正常的 ：比亚迪（公司将大力发展维保业务。维保业务的利润可超过传统电梯制造。我国政府提出的节约型社会及市场对新一代绿色/节能电梯的需求，使得我国电梯行业在2012年继续向节能环保化方向发展。受“奥的斯事件”影响，全国各地对电梯运维密集监督检查，部分城市质监局对电梯的维修要求骤然收紧。

电梯逆行事故已将安全问题推到行业首位，由此我们相信公司大力发展维保业务将持续推动公司业绩稳定增长。

预计年公司营业收入分别为16.6、19.9和23.2亿元，年复合增长率为18.0%，EPS分别为0.49、0.63和0.72元。选取相关行业公司进行对比，基于行业发展、技术优势、以及市场空间等因素，预测合理投资价值区间为6..0元，对应2011年发行后市盈率倍。

风险提示：原材料波动风险，营销络快速扩张的风险，国际市场和汇率风险。