高考加油煤炭石油焦化限产力度低后期关注冬储魏家

煤炭石油：焦化限产力度低 后期关注冬储 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

四季度以来，环保限产成为市场关注焦点。随着限产日临近，环保限产从预期阶段进入实质执行阶段。取暖季限产首周，我们和山西一线煤焦企业做了深入交流。核心观点如下：

焦化行业限产执行力度不及钢铁据反馈，今年山西空气明显改善，环保治理有效。政策高压下，今年山西环保持续严格，但进入取暖季后，环比未见更严格的措施。限产幅度上，煤矿除个别小矿外均正常生产，焦化厂限产较会议期间略有放松，幅度约20%- 0%。与此同时，河北等地钢铁限产如期落地。从技术监管角度看，焦化厂限产执行利润不足难度高于钢厂高炉停产，导致焦化、限产力度不及钢铁。后期焦化厂限产幅度更多根据自身盈亏情况主动调节。

焦化厂进入亏损边界冬季焦煤补跌压力王丰昌介绍较大尽管取暖季来临，焦化厂限产力度不如钢厂，但在成本利润支撑下，除非焦煤补跌，否则焦炭下跌空间已经相对有限。利润角度，当前各地焦化厂开始出现小幅亏损，部分焦化厂渐有挺价心态。但从需求角度看，河北、山东等钢厂限产后，焦炭需求萎缩确定性高。需求进入实质性收缩，我们认为焦炭可能会带着亏损继续下跌。对于焦煤来说，则承受钢厂限产和焦化亏损的双重压力。交流反馈来看，近期煤矿接单量开始萎缩，而矿山又无限产支撑，焦煤后期仍有补跌压力。

预期主导短期行情冬储需求是潜在爆发力当前黑色整体基本面较为健康。贸易商、钢厂及焦化厂，产业链库存整体均不算高。但不论是期货还是股价，近期均出现一定回调。原料压制符合限产逻辑，钢材端的压制来着两个方面：一是需求悲观预期。二是，现有价格过高，抑制了冬储意愿释放。进入11月中旬，终端需求进入季节性淡季，囤货需求成为现货端主要需求力量，这一点对原料和成材同样重要。

由于此轮冬季限产地域分化严重，原料总体供大于求，但在此预期下区域间行为却明显分化。据反馈，当前焦炭总体出货量持平，北方虽在减量，但南方钢厂有小幅补库。铁矿石原料库存同样如此。

囤货需求的释放需要三方面的支撑，一是价格要够低（或预期够高）；二是要有足够的库容堆存；三是贮存期够长。对比上述三个条件，不论是存储期，还是绝对价格看，矿价均已满足要求，但原料囤货需求从矿石向双焦的传导还需要等待。因此，产业情绪反转，对于趋势性突破显得尤为重要。考虑春季需求复苏和钢厂复产逻辑，不论是贸易商还是钢厂均有冬储可能。12月份，产业焦点可能会转向各环节的冬储意愿。