广证恒生2015年宏观经济画龙还需点睛公开

广证恒生：2015 年宏观经济画龙还需点睛 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2014年3季度GDP为7.3%，基本符合市场预期，也在管理层“7.5%左右”的调控范围内。展望2015年，固定投资增速将难以有效反弹，零售增速几近触底，外需持续回升，工业的结构调整还将延续，但是市场逐渐的意想到经济增速会是在监管层的掌控当中而继续探底。对于经济的走势我们认为数据还是会有小幅的恶化，但是改革红利的持续释放，经济结构持续优化，无风险利率下行推动融资本钱持续下降是监管层给市场描绘的2015年美好的画面。但是在这幅图中我们认为这幅图还需“画龙点睛“，政策的落地和红利的释放才会让“中国龙”腾飞。

经济数据或在2015年探底从三四季度基建投资的再次加速，降息周期的开启，改革红利的延续释放可以看出，政府稳增长的意图明显，并且此次并非单靠财政投资。

我们认为固定投资增速在经济结构调整的前期下难以见到大幅回暖，但是可能在2015年2季度见底。零售增速随可支配收入见底，而外需的回暖将带来温和的外贸出口增长。总体来看，明年的GDP应该是在调控中稳中有降，我们预计2015年全年GDP增速在7%-7.3%的区间波动。

流动性充裕，货币宽松，改革红利将能推动A股在2015年走牛站在我们目前的角度来看，经济从各项指标上都还未见到有回暖的迹象，而A股市场却蠢蠢欲动。股市的上涨多少还是偏离了经济基本面。

我们认为，在中国的新经济常态下，证券市场更应当被定位成中国经济的“激励机制”。我们可以看到各项改革均旨在于增进中小企业和民营资本的发展，提高国有资本的运营效力，推动资产证券化的进程。

而宏观经济研究终归是要落地。2015年的宏观经济数据难以交出让市场全面走牛的理由，但是我们却认为A股市场将在“政策市”之下会有一波较好的行情。原因总结下来有两个，其一是宽松的货币政策趋势已开始，降息降准周期的来临将会释放更多的流动性并且推动A股的价值重估；其二，改革红利的释放和延续改革将带来诸多不可忽视的结构性投资机会，同时也会不断的托起市场参与者的预期。