中银国际月放缓至反映消费需求计划

中银国际：3月CPI放缓至2.1％ 反映消费需求弱势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI远低于市场预期。根据国家统计局数据，3月份中国CPI指数上升2.1%（同比，下同），大幅低于2月份的3.2%。由于部分食品和其他消费品价格跌幅高于预期，CPI增长远低于2.5%的市场一致预期。我们注意到，3月份CPI环比下滑0.9%，高于过去8年中3月份CPI的平均环比降幅0.5%。一方面，冬季过后供应量季节性上升以及近期猪疫情和禽流感爆发对肉类和大豆产品价格产生了显著负面影响，3月当月新鲜蔬菜、蛋类、禽肉和水产品CPI环比降幅分别高达13.4%、6.7%、4.7%和4.5%，为3月份总体CPI环比降幅贡献了1.03个百分点。另一方面，烟酒、家庭用品等非食品类消费品价格也明显下滑，反应出在决策层限制政府“三公”消费和新一轮房地产调控背景下消费需求出现相对疲软。

季节性因素和动物疫情导致食品价格大幅下跌。继上月环比上升2.7%后，3月份食品价格环比下降2.9%，同比增幅由6%放缓至2.7%。受冬季过后供应量季节性上升的支撑，鲜蔬价格大幅下跌。同时，猪疫情和禽流感的爆发严重抑制了肉禽类的居民需求，猪肉和蛋类价格环比分别下跌9.1%和6.7%。

增加到2011年的44万人 鉴于禽流感疫情在南方蔓延，对未来疫情发展做出准确判断仍十分困难，但可以肯定的是食品价格在2季度将维持相对疲软态势，因为天气转暖将继续支撑供应，而疫情效应至少在短期内将继续存在。不过由于价格下滑将持续抑制未来供应，而大部分农产品供应再调整存在2个月到超过一年不等的周期，今年3季度以后相关食品价格有可能出现明显反弹。

部分资源品和房屋租赁价格回升。我们注意到，由于在市场改革背景下部分资源品价格回升以及房屋租赁价格的升温，非食品类价格环比微升0.1%，同比则仍维持1.8%的稳定增长。3月份，交通运输类的能源和零部件价格指数环比回升1.8%，房屋租赁价格环比上升1.2%，分别高于2月份0.5%和0.5%的涨幅。油、天然气、水和其他资源品定价的市场化改革将继续为相关产品价格稳步上涨提供支撑，这将在中长期内对农产品和服务业价格产生一定效应。

制造业仍面临需求疲软和供应过剩。由于制造业需求持续疲软以及产能过剩和去库存的巨大压力，工业品出厂价格指数(PEFPI)继上月下降1.6%后本月再出现1.9%的降幅。原材料购进价格指数(PPPI)下降2%，而2月份下降1.9%。

环比来看，PEFPI持平而PPPI下降0.1%，其中建筑材料以及有色金属和电线价格降幅明显。尽管大多数发达国家继续实行量化宽松政策，近几个月工业品价格仍维持相对疲软，说明全球范围内制造业需求低迷。国内制造业仍面临产能过剩压力，固定资产投资增长连续放缓。受翘尾因素和大部分工业品价格持续疲软的负面影响，短期内PEFPI和PPPI仍可能维持同比下滑态势。

13年2季度通胀或保持平稳，决策层在近期可能会重新审视经济形势。由于短期内大部分食品价格或持续疲软，未来3个月CPI可能保持.5%的同比增长。由于未来几天内13年1季度经济数据将逐步公布，决策层可能会在短期内重新审视当前及未来得经济形势。我们认为新一轮房地产调控和对影子银行监管的显著收紧可能会制约当前房地产和基建领域固定资产投资的回升势头，2013年下半年中国经济增长或出现一定程度的放缓，尤其是从季度环比的角度来看。