高考加油长城证券国内外加息对A股市场影响几何魏家

长城证券：国内外加息对A股市场影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：今日凌晨美联储宣布加息25个基点，为年内第三次加息。随后，中国央行跟随加“息”，开展500亿逆回购和2880亿MLF操作，并上调逆回购和MLF操作利率5个基点。对此我们的点评如下：

美联储加息是靴子落地，而央行如此快的上调短端政策利率超市场预期，预计货币政策或延续紧平衡基调。美联储本次加息符合国内外市场的一致预期，但市场对中国“跟”与“不跟”的争议较多，央行对此的解释是利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。本次加“息”是跟随上调回购政策利率，预计未来上调存贷款基准利率和准备金率的概率较小，货币政策大概率延续当前基调，难以进一步收紧，也不会显著放松。

历史经验显示美联储加息对A股影响并不十分明显，A股市场有自身的运行规律，预计本次加息对市场的短期影响或有限。我们统计了下本轮4次加息前后A股市场表现，加息前5交易日、加息后5交易日、加息后10交易日市场表现分别为：2015年12月（1.2%、3.4%、1.6%）、2016年12月（-2.5%、0.7%、-0.7%）、2017年3月（0.03%、-0.6%、-1.8%）、2017年6月（-0.3%、0.5%、1.8%）。本次美联储加息基本符合市场预期，加息前后美债美股表现相对平稳，预计对中国股市和债市影响相对有限。

当前影响A股的因素中企业盈利>风险溢价>无风险利率，未来更多关注盈利结构及风险溢价的边际变化。17年在流动性和金融监管趋严背景下，企业盈利成为支撑股市的重要因素，预计这一情况有望延续到18年，无风险利率大概率高位震荡，风险溢价对股市的支撑作用有所增加，主要源于十九大后改革红利的释放以及境内外资金入市等积极因素我国古代还有 二十四孝 的故事。二十四孝增多，而金融去杠杆、美联储加息等偏负面因素边际上有所缓和。

预计未来三个月，货币政策一马平川，经济数据小幅下行，市场如何演化，全看改革进展，监管制度及新产业的演进（高端制造，消费升级）。行业配置层面，建议关注“中游制造升级”及“下游消费扩散”两条主线：中游制造关注自上而下成本传导相关行业，比如电力等以及自下而上需求传导的新能源汽车中游、运输设备和信息设备行业；下游消费建议重点关注从白酒家电向估值较低细分行业的扩散，比如医线上具有线下不能比拟的打破地域限制的优势。“线下是体验药、商贸零售、休闲服务、传媒等。