金融龙头券商业绩面政策面优势凸显荐股

金融：龙头券商业绩面政策面优势凸显 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券业协会下发通知叫停券商场外股权质押交易叫停券商场外股权质押：中国证券业协会近日向各大券商下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》（中国证券报），对券商场外股权质押交易作出进一步明确：1）证券公司及子公司和其管理的资产管理计划不得作为融出方参与场外股权质押交易，但因参与场内股票质押和已存续场外股权质押而发生的补充质押除外。2）证券公司不得为银行、信托等其他机构或个人通过场外市场开展上市公司股票质押融资提供盯市、平仓等第三方中介服务。 ）已存续合约约定可以延期赎回，延期期限累计不超过1年。

延续去杠杆、完善股票质押监管：在去杠杆、防范风险的监管大环境下，今年以来股票质押业务已经历一系列监管措施，1月12日，沪深交易所与中证登共同发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，对券商场内股权质押业务作出质押集中度、单只股票质押比例、质押率上限、融入方交易最低金额等明确要求。在随后的沪深交易所相关会议中，监管层对券商场外股权质押已作出叫停的表态，与此次正式发布的文件方向一致（中国证券）。因此，此次对券商场外股权质押的规范是顺应去杠杆大趋势，延续和完善前期对股权质押业务的监管。

券商股票质押场外部分占比较小，影响不大：场内股权质押业务因具有标准化的特点，在交易所平台运作电子化操作更为便捷，法律结构更明确，占据券商201 年开放股权质押业务以来的绝大部分比例，相应场外期权占比较小，此次叫停场外股权质押影响有限。此外，在今年年初在股票质押回购新规出台之后，场外股权质押叫停已有预期，部分券商已提前叫停，预期充分，影响有限。

本月业绩回顾6月券商业绩环比-20%，同比-57%：已披露 4家券商6月营收合计146亿，环比下降2%，可比口径同比下降4%；净利润42亿元，环比下降20%，可比口径同比下降21%；6月中信、国君、申万净利润位列前三，财通、申万、东北环比增速最快。

市场低迷拖累业绩：6月市场连续下跌，上证综指下跌8.01%，创业板指下跌7.86%，中小板指大跌8.7 %%；债市略有回暖，中证全债指数上涨0.67%。股基日均成交额环比下降20.78%至 588亿元，两融余额较5月末下降7.06%至9194亿元；投行IPO承销404亿元，环比增加54 .24%，再融资规模住户不得要求赔偿。但当时这个告示没有落款1026亿元，环比增加865. 2%，债券承销 168亿元，环比增加0.14%。二级市场低迷对自营和经纪业务产生较大影响，拖累业绩。

监管层已关注经济和市场风险，政策面有所缓和：今年市场整体表现不佳，6月份出于对流动性的担忧和中美贸易战等因素影响，市场调整加剧。目前券商行业平均18PB1.4倍，其中大券商1.2倍，推动条件成熟的国家成立东莞商会估值位于底部区域。监管层已注意到经济和市场的风险，政策面对流动性和去杠杆的态度短期略有缓和。随着市场担忧逐步出清，指数回暖券商率先受益。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券。

风险提示：政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。