金融证券公司净利润仍可翻倍荐股位置

金融：证券公司净利润仍可翻倍 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从收入结构来看，目前证券公司的收入来源仍以传统业务为主。根据证券业协会2015年上半年数据，证券行业传统业务收入占比达86%，另一项主要的收入来源就是融资融券利息收入，该业务收入占比呈逐年上升趋势，2015年5月末收入占比已经达到20%。由于传统业务收入和融资融券利息收入均与市场表现高度正相关，因此一些重要的市场指标，如市场日均成交金额、股债融资额、融资融券余额等的预测对证券公司经营业绩的判断具有重要意义。

预计2015年市场股基日均成交金额达0.95万亿。我们通过两个维度—成交金额与流通市值比值和流通市值来估计成交金额。2015年6月中下旬开始市场进行了大幅调整，但成交金额/流通市值仍维持在2.5%- %之间，考虑到是政府救市行为维持了流动性，以及近期对融券交易行为的限制，预计下半年该比值会有所下降，我们估计2015年全年日均成交金额/流通市值约为2.1%。从流通市值看，目前A股流通市值为40万亿，按照申万策略的观点，市场在（ 200,4600）的区间内震荡，假设我们以市场调整以来的平均流通市值44万亿，作为下半年A股流通市值的均值，则全年整体则为42万亿左右。根据以上对两个维度的估计，2015年市场股票日均成交金额估计在0.9万亿左右。若考虑基金成交金额一般为股票成交金额的5%-6%，则2015年股基日均成交金额约为0.95万亿。

股权再融资规模预计达到1.1万亿，债权融资规模接近19万亿。7月份证监会暂停了再融资审核，但之前过会批准的仍然可以执行，由于发行规模上可能受到限制，下半年增速会放缓，我们假设下半年同比增速为50%，则下半年股权再融资规模约为6000亿元，全年将达1.1万亿。2015年债权融资规模继续保持高速增长。2015年上半年债权融资规模为8.6万亿，同比增长64%，我们假设下半年增速仍为64%，则下半年债权《轻音少女 放学后演唱会HD》新曲新装新画面融资规模为10万亿，全年债权融资规模将达19万亿。

融资融券规模增长放缓，预计全年日均余额为1.4万亿。2015上半年，融资融券余额市值比在 %附近波动，近期市场调整，该比值下降到2.5%左右，若保守估计全年融资融券余额市值比的中枢为2.5%；同时估计全年总市值的均值为57万亿，则全年日均融资融券余额为1.4万亿。静态计算，年末融资融券余额估计1万亿左右。

预测2015年行业营业收入为4814亿元，同比增长85%，净利润为2215亿元，同比增长129%。

从PE角度看，上市券商净利润占全行业的比例约为70%，估计上市券商2015年净利润为1551亿，目前上市券商总市值为2. 万亿，上市券商2015年整体PE为15倍，基本位于2009年以来上市券商整体PE估值的底部。从PB角度看，上市券商目前PB估值约为 倍左右，仍高于行情启动前的估值，但大券商如中信、海通、华泰、广发的PB估值均在2倍左右，具有一定的支撑。推荐标的：国元证券（国企改革预期），海通证券、兴业证券、国信证券（股权激励）1．证“服装行业过去是闭着眼睛就能赚钱券公司收入来源仍以传统业务为主从收入结构来看，目前证券公司的收入来源仍以传统业务为主。根据证券业协会2015年上半年数据，证券行业传统业务收入占比达86%，其中经纪业务收入占比为48.5%，投行业务收入占比为6.2%，资管业务收入为 .7%，自营业务收入为28%。另一项主要的收入来源就是融资融券利息收入，该业务收入占比呈逐年上升趋势，2015年5月末收入占比已经达到20%。由于传统业务收入和融资融券利息收入均与市场表现高度正相关，因此一些重要的市场指标，如市场日均成交金额、股债融资额、融资融券余额等的预测对证券公司经营业绩的判断具有重要意义。