行业中泰证券周期行情有望继续演绎但不宜预期过

中泰证券：周期行情有望继续演绎 但不宜预期过高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：周期行情短期内仍有望继续演绎，但不宜预期过高。周期行业能够有超额表现时往往需要具备两个条件，一个是流动性充裕、一个是较强盈利预期。回顾来看，本轮周期行情也正是出自这两点驱动，一方面，6月央行缓和资金面，流动性边际改善；另一方面，工业企业利润数据显示中游制造延续高景气，叠加部分工业品库存处于历史同期低位，二季度周期品涨价带动了市场对周期行业的盈利预期。展望来看，流动性层面来看，7月资金面压力仍在。盈利层面来看，多数周期品基本面并无显著变化，周期股仍将围绕预期差博弈。近期量能有缓慢提升迹象，可左侧配置券商板块和中小创中质地较好的股票。

市场展望：

周期行情短期内仍有望继续演绎，但不宜预期过高。周期行业能够有超额表现时往往需要具备两个条件，一个是流动性充裕、一个是较强盈利预期。回顾来看，本轮周期行情也正是出自这两点驱动，一方面，6月央行缓和资金面，流动性边际改善；另一方面，工业企业利润数据显示中游制造延续高景气，叠加部分工业品库存处于历史同期低位，二季度周期品涨价带动了市场对周期行业的盈利预期。展望来看，周期行情短期内仍有望继续演绎，但不宜预期过高进一步贯彻党的十八届三中全会精神、落实好群众路线教育实践活动。首先，流动性层面来看，7月资金面压力仍在。6月中旬以来，银行体系流动性显著他希望用自己的产品告诉大家：什么是设计。改善，回购利率以及同业存单发行利率明显下行，7月初央行表示银行体系流动性充裕，整周暂停公开市场操作。进入7月第二周，逆回购及MLF到期量加大，同时财政缴款一般从7月中下旬开始，央行对流动性的态度尤其值得关注。近期央行已经连续11个工作日暂停公开市场操作，而且回笼力度较大，表明央行既想呵护银行间市场，又不想银行间市场流动性过于泛滥，维持资金紧平衡。其次，多数周期品基本面并无显著变化，周期股的投资机会仍将取决于预期差。此前商品市场大幅贴水显示市场对远期经济过于悲观，而经济数据指向需求端整体平稳，随着央行呵护资金面，叠加周期行业上半年业绩一直不错，于是启动了本轮估值修复行情。我们认为，多数工业品涨价主要还是受益供给侧，而需求端并不支持周期股存在趋势性行情：一是货币增速回落最终将传导至投资端，下半年与投资端更相关的工业品盈利增速或将下行；二是工业企业利润数据指向A股整体盈利增速呈现缓慢下滑态势，分子端对涨幅过高的周期股形成的支撑将转弱。从数据来看，今年以来与投资相关的螺纹、水泥等产量同比并无显著增长，而与制造业相关小金属产量显著增长。与此前消费龙头行情类似，周期品后面亦将分化，供需失衡严重、具有确定性成长的品种将更获市场青睐。综合来看，我们认为市场反弹有望短期持续，但不宜预期过高。此外，本周五IPO家数9家，较之前有所提速，利空中小创和次新概念。

行业配置：

配置策略上，建议继续关注中游细分周期品和TMT的中报行情，此外，一些中小创板块中估值可看的公司，他们往往是某些细分领域的龙头（如生物技术、快消品等），能够分享细分产业的成长红利，建议重点关注。