高考加油中信建投虚实相接拥抱资源魏家

中信建投：虚实相接 拥抱资源 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略但到底是新疆队不允许：宽松持续虚实相接热点接力拥抱资源在改革与流动性宽松的大背景下，此轮牛市的第一阶段的显著特点是展开了蓝筹股的估值修复。在长时间的估值收缩后，流动性宽松的拐点启动了“慢熊”后的牛市。那么，经济短周期下行期，享受世界范是张家辉接受采访自动爆料张学友是亲哥围内的通缩和宽松红利，从而走出猛烈的估值修复行情是否有历史可循？金融股之后，什么板块会成为牛市的接力者？成为我们的讨论重点，在我们的深度报告《拥抱资源系列二：大历史碾过的痕迹》中，我们发现了资源股接棒金融股将牛市继续推进的规律。

首先：考察80年代里根时期短周期下行期的牛市并对当时的经济环境大背景与今天做了一个比较，可以看到两个历史阶段有较高的相似性。

一、市场层面的相似性在1984..9这一短周期下行阶段，美国的标普500指数上涨了51%，估值提升了58%，股市完全有估值修复推动，而中国在201 年11月开启短周期下行后，2014年7月份之后库存周期进入量价齐跌阶段，上证指数上涨超过50%，而估值则提升了45%。对于美国当时的牛市而言，同样经历了金融股带领市场牛市第一波的估值修复，在牛市的下一阶段，资源股接替金融成为推动牛市上行的领涨板块。而我们在同期日本80年代的泡沫中，同样观察到了估值提升中资源股代替金融股进入牛市下一轮的现象，说明这种金融股的盛宴后拥抱资源有着普遍意义。

二、大经济政治背景的相似性1、改革是推动熊市后估值修复的主要因素。面对70年代无效的总需求管理使经济陷入了“滞涨”和美元贬值，里根经济学和保罗沃尔克的货币政策，通过紧缩货币重塑美元币值信心后，推行了削减政府开支、降低税收、推进市场化改革的经济复兴计划。

201 年后的中国，习李新政通过主动收缩非标、约束政府支出、反腐并推进制度化建设、推进市场化改革等措施。曾经无效的模式造就了股票市场的“慢熊”，估值不断收缩至低位，改革开启之后使估值修复的必要保障。