汽车终端折扣率全线减少荐股了

可多半出自对他个性与风格的判断 汽车：终端折扣率全线减少 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

核心观点：零售数据、库存去化进度和上险量超预期，2019年上半年整车厂核心任务去库存，终端零售持续优于批发数据，经销商从量和利两角度看，将会是直接受益者。本周走访广汽丰田、一汽大众、长安福特三个系别经销商发现：1.开工初六、初七，开工后顾客到店情况良好。销售热度基本可比2018年11月、12月，略弱于春节前期这一传统销售旺季。2.库存情况已显著改善，配合车企2019年全新车型配售计划，需求端拉动经销商库存压力减轻。 .结合乘联会2月终端销售数据，终端改善迹象明显。2019年的2月的周车市零售分别达日均1.02/4.98万台水平，同比变化为-8 .22%/22.79%，主要是今年与去年春节影响。我们维持之前的判断，一季度整车厂集中去库存，零售端表现持续优于批发端，折旧率维稳，库存持续下降，有望在月份去库存到合理水平，同时一季度也将是行业全年的盈利底部。随着上汽、广汽、长安的加速主动去库存，行业库存自18年5月以来首次下降至警戒线以下，中国汽车流动协会发布1月汽车经销商综合库存系数为1.40，同比下降12%，环比下降19%。

2月各车企折扣率环比全面下降，数据验证趋好。2月各车型折扣率较1月全面下降，主机厂控制产量与降价幅度，加速主动去库存。品牌方面，全系品牌折扣率均得到显著控制出现回落，从折扣率相对位置来看，美系、德系折扣率仍居前列。2月比亚迪主要车型折扣率缩减0.18pct；2月上汽6款车型折扣率下降超过1pct；一汽大众高尔夫、速腾折扣率下降约1pct；一汽丰田主要车型折扣率平均下降0.19pct；长安福特福睿斯折扣率下降2.29pct。

继长安、一汽先后响应汽车下乡政策，本周北汽、海马加入汽车下乡政策浪潮，有望加速终端销量回暖。2月1 日，长安欧尚汽车率先实施下乡补贴。其后，本周北京汽车和海马汽车也开始推出了优惠政策。北汽这次推出了4款车型的优惠，包括绅宝智道最高补贴6888元；绅宝智行惠民版限量上市5.99万元；全新D50最高补贴15000元；以及BJ20最高补贴20000元。海马汽车三款车型加入汽车下乡活动，最高可减免5990元。长安、一汽、北汽、海马响应国家政策有望推动其余厂家汽车下乡的响应方案加速推出，短期内或成为刺激汽车销量回暖的主要驱动力之一。厂家单方面汽车下乡方案是在价与量间寻求平衡点的积极尝试，大概率将在价稳基础上大幅促进终端销量回暖。根据我们春节走访的结果，我国乡村存在巨大汽车消费潜力，此举在小幅牺牲单价后有望加速厂家整体盈利回暖。

投资建议：

零售数据、库存去化进度、上险量皆超市场预期，2月车企折扣率全面下降，各项数据验证驱好，估值修复下建议加大行业配置。行业因整车厂去库存、基数原因导致批发数据较弱，因此一季度主流企业有可能负增长，市场已有盈利下修预期，不必过度担忧。我们维持之前判断，强度去库存将在月份结束，产业二季度将恢复生产能力，预计全年盈利低点在上半年，尤其一季度。标的上，稳健推荐广汽集团、上汽集团，关注广汇汽车，弹性推荐长安汽车。

同时，零部件在本次估值修复中表现相对较弱，主要担忧年降情况，但据了解，2019年年降谈判已进入后半段，部分强势企业的年降幅度仍然在2%-4%，好于市场预期，我们强调零部件的进口替代逻辑一直兑现中，尤其部分企业已进入到全球产业链中，重点推荐具有长期竞争力的华域汽车、星宇股份、德赛西威等。