行业金融利率市场化完成荐股

金融：利率市场化完成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调人民币存贷款利率0.25个百分点，取消存款利率浮动上限，另下调人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合考核机构还会将评估考核情况记入本市餐饮服务食品安全评估考核系统标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

主要观点：

降低融资成本是关键三季度数据已经出炉，经济层面数据仍未见起色，GDP增速跌破7%，投资增速放缓，经济下行压力依然存在。再度降息后，1年期存贷款利率分别降至1.50%和4. 5%，创下历史新低。外汇占款持续下降，降准能够缓解外占下降带来的基础货币供应压力。9月CPI降至1.6%，打开了利率下行的空间。央行双降旨在维持宽松的货币环境，缓解通缩压力，继续引导实际利率的下行以降低企业的融资成本，尤其是促进“三农”和小微企业的发展，其保增长意图明显。

利率市场化完成利率市场化的最后一项即存款利率市场化，央行放开商业银行等金融机构的存款利率浮动上限，标志着中国利率市场化的全面完成。此前的存款利率市场化主要进行两方面的工作：一是逐步放宽存款利率的浮动上限，渐进式地推进利率市场化；二是完善存款利率市场化的配套措施，包括存款保险制度、大额存单等。目前配套措施已经实施，且市场利率处于下行通道，为全面利率市场化提供了条件。

我们认为放开存款利率市场化，短期内对银行的影响有限：1）此前央行已多次放宽存款利率浮动上限，多数银行并未达到1.5倍的浮动上限；2）存贷比取消、银行理财产品等利率的下行、同业存单及大额存单的推出，促进了银行负债端的多元化，相对减弱了银行对存款的依赖性； ）利率市场化并不意味着央行不再进行利率管理，央行仍可通过窗口指导、创新性货币工具等手段调控利率。

投资建议对称降息和降准对上市银行影响偏中性，对银行盈利的影响较小。继续宽松的货币政策，引导市场利率的下行，有助于缓解企业的财务压力，从而减轻市场对银行不良资产的担忧。同时，全面利率市场化的靴子落地，有助于缓解利率改革对银行板块的压制作用。

我们认为，经过本轮调整，银行板块的PB持续下行，下跌的空间已经有限。同时，市场利率的持续下行，使得银行板块的股息收益率吸引力上升。

个股方面，双降有利于债券业务的开展，南京银行（债券头牌）受益明显；继续推荐前期关注的浦发（近期正式收编上海信托）、招商、兴业银行。