行业湘财证券好事多磨

湘财证券：好事多磨 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

市场将持续弱势震荡。从两会的政府工作报告来看，改革的力度低于市场预期，预计改革难以成为市场的推动力。同时，房产税立法的逐步推进、不动产登记的启动、存款保险制度出台及注册制的逐步推进，将持续拖累市场。加上宏观经济下行压力的逐步加大，经济基本面疲软将持续拖累周期性板块。从投资机会的角度，建议关注医药、食品、电力设备、新能源和目前节能减排等板块。另外，建议关注次新股和未来申购新股的投资机会。

报告要点：

2月CPI大幅回落短福长“祸”。国家统计局公布的数据显示，2月CPi同比上涨2%，涨幅较1月份大幅回落0.5个百分点。通常情况下，CPI的回落为央行货币政策拓展更大的空间，至少对短期中国经济而言的确如此。但我们很难以此更加乐观。因为我们关注到，2月份CPi的大幅回落是在消费旺季猪肉价格大幅回落的背景下实现的，2月正值中国农历春节，为猪肉消费的旺季，在此旺季猪肉价格的大幅下跌显示供给的大幅释放已经远远超过需求，而且随着猪肉价格的大幅下跌将导致养殖户亏损，进一步下跌可能导致杀母猪现象的发生。若这一现象扩大，今年下半年猪肉价格或将大幅反弹。

2月PPI大幅回落显示工业景气持续疲软：统计局公布的数据显示，2月PPI同比下降2%，降幅较1月扩大0.4个百分点，其中采掘业价格下跌成为拖累PPI的最大因素，2月采掘业PPI同比下降5. %，较1月扩大1. 个百分点。我们认为，2月份PPi及其分项指标的表现与2月PMI相互印证，显示工业景气持续回落。而工业作为中国经济最重要的组成部分，工业景气的疲软必将拖累整体经济放缓。

“共识改革”决定了今年改革推进的力度有限。在政府工作报告涉及改革的部分时， 总理提出了改革的大原则，即“三个改起”，要从群众最期盼的领域改起，从制约经济社会发展最突出的问题改起，从社会各界能够达成共识的环节改起。我们认为第三个“改起”意味着今年管理层推进改革的大原则就是“共识改革”，即在社会有共识的领域推进改革，言下之意是社会没共识而未来可能必须改革的暂时放弃，显示管理层在推进改革的进程中对改革可能带来的负面拖累高度重视，进而对改革推进的过程相当谨慎。这意味着今年改革力度在节奏和空间上相对有限，与市场预期有很大的落差。

新增改革较少，存量改革居多。管理层在推进改革方面审慎的态度，直接决定了2014年改革的节奏和力度主要还是延续过去改革为主，而新增改革较少，即使是新增改革，改革的力度也相对较小。

根据政府工作报告，今年新增改革主要体现在财税体制改革中的“所有政府性收入纳入预算，实行全口径预算管理”、“做好房地产税、环境保护税立法相关工作”和“建立规范的地方政府举债融资机制，把地方政府性债务纳入预算管理”，金融领域的“建立存款保险制度”和国企改革中的“非国有资本参与国企投资项目”。而存量改革包括，继续简政放权和简化行政审批，财税体制领域扩大“营改增”当玩家从商店买到双星装备时、扩大财政支出公开范围，金融领域继续推进利率市场化和注册制等。