行业长江证券库存继续走高去库压力加大

长江证券：库存继续走高 去库压力加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

库存周期判断：缺乏需求支撑，被动补库延续5月工业企业库存同比12.54%，较4月库存同比回升0.58个百分点，库存连续第八个月回升，虽回升幅度较上月接到自称是上海电信局的明显下降，但仍为2013年9月补库存来的较快增速，政府微刺激带动供给端有所改善，但需求并未见到明显的起色，库存的持续累计乃需求继续下降所导致，资金成本虽有所下行，但仍处于相对高位，高库存的成本压力加大，在需求未见起色的背景下，库存累计难持续，且成为抑制后期生产的重要因素，5月工业增加值累计同比8.8%，较上月回升0.1%，但环比并未有明显好转，且基数效应的影响大，且三季度经济下滑趋势较为确定，从库存周期趋势变化的界《预言Online》白骨沙场版新服电信【黄龙神】进行的初露锋芒新人练级赛正式结束分来看，当前仍处于经济“滞涨阶段”对应的“被动补库存”周期，库存景气度较低。

“工业增加值-工业库存（剔除价格）”反应的销量指标较上月回升0.19个百分点，在连续7个月下滑后本月小幅回升，但仍未负值，且负值较大，需求疲软依旧。

行业库存景气度维持低位总体而言，虽五大权重行业景气度小幅回升，但持续性存疑，且部分行业库存处于高位，缺乏需求支撑恐后期去库压力更大，下游需求行业景气度相对较高，上游采选业与中游制造业景气度分化较大。

库存高企，补库难持续库存同比升至2012年8月来的新高，经济内生痼疾尚未得到缓解，内生需求及内生增长动力尚不具备企稳基础，库存高企加大后市去库存压力，较高的资金成本加大去库存的紧迫性。

在经济下滑的压力下，政府微刺激不断，虽对市场预期及部分工业生产的信心提振起到了一定的作用，供给端有一定的改善，但需求并未见到明显的起色，工业增加值的回升幅度明显弱于PMI的回升，实际经济效应小于企业家预期，高基数下，三季度经济下滑的趋势不改，即使短期生产有企稳的可能，但需求不足，库存仍难以得到消化，去库压力愈来愈重。