高考加油方正证券经济下滑带来企业盈利放缓魏家

方正证券：经济下滑带来企业盈利放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上市公司三季报综述：

截止2011年10月31日，全部A股上市公司公布完其三季报，整体来看，全部A股上市公司取得营业收入16全文共2305字0213.2034亿元，同比增长27%；取得净利润15792.838亿元，同比增长20.6%。全部2282家上市公司，取得盈利的有1412家，占比61.9%。全部A股扣除金融板块和石油石化板块取得营业收入99588.5229亿元，同比增长25.3%；取得净利润6048.4572亿元，同比增长18.6%。

现金流分析：

在全部2282家上市公司中，有1016家上市公司经营性现金流为负，占比达到44.52%。全部上市公司三季度经营现金流量净额为15590我觉得布冯能在这条路上走的更远.37亿元，同比增长-36.01%；扣除金融和石油石化行业，全部上市公司三季度经营现金流量净额为3155.13亿元，同比增速为-30.7%。我们特别发现，创业板企业经营性现金流增速高达-656%。经营性现金流在紧缩政策上受到严重考验。

分行业三季报分析2011年前三季度，剔除金融服务和综合之后剩余的21个行业中：半数行业出现负的ROE，其中黑色金属，电子，交通运输，有色金属等强周期特征的行业ROE降幅超过100%，净利润增速降幅居前。多数行业净利润增长主要来自于营业收入的增长，全部行业收入增速均为正，但仅3个行业：农林牧渔，信息服务和食品饮料，收入增速高于去年；而交通运输，黑色金属，公用事业，信息设备，电子较去年同期增速降幅居前。

我们的结论总体而言，二、三季度盈利增速放缓主要是由于2011年前三季度处在经济增长下行，通胀上行的周期中，需求乏力与通胀带来的成本上升合力使得行业收入增速放缓并对行业毛利的挤压。需求放缓使得部分行业进入被动补库存阶段，库存上升与宏观流动性紧缩合，使得多数行业现金流情况恶化，收益质量有所下降。尤其是中游制造业，受到需求疲软和成本上升的双重挤压，企业盈利恶化严重。

随着通胀见顶回落，四季度银行间市场流动性出现环比改善，货币政策微妙转向，高通胀与宏观流动性紧缩叠加带来的估值压抑会有所缓解。

我们认为现在处于政策结构性放松阶段，中小企业的经营性现金流将得到一定的改善，房地产行业仍然处于资金紧张，盈利恶化阶段。而中游制造业随着下游需求的疲软，短期内业绩表现很难有较大幅度的改变。