国金证券顺应市场灵活配置把握结构性投资机源泉

国金证券：顺应市场灵活配置 把握结构性投资机会 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

第一部分201 年券商集合理财行业回顾201 年是集合产品数量猛增的一年，截止到12月8日，今年共有795只券商集合理财产品发行设立，其中有64只产品的集合计划合同尚未获取，因而暂未分类。固定收益类产品更是发行主流，占据近70%的市场份额。而股票对冲策略中的多空对冲型产品亦在今年有较大幅度的增加，共计设立 7只。同时，分级产品也有大规模的发展，其涉及的种类也呈现出多元化发展的趋势。

业绩方面，券商集合理财产品却普遍好于市场。截至11月，今年以来262只大集合产品（含分级母基金，不含分级份额）224涨 8跌，平均收益6.87%，具体到策略类型上来看，除指数型产品今年以来收益率略有下降以外，其余各类型的产品均实现了收益的上涨。小集合的各类型产品均实现了收益的上涨。84只小集合产品（含分级母基金，不含分级份额）74涨10跌，平均收益8.10%。

管理人方面，在满足大集合统计条件的2 家券商管理人中，东方证券、光大证券、国泰君安证券今年以来资产净值增长率排名靠前；小集合方面，东方证券、东海证券的上升幅度较大。且无论是大集合还是小集合，东方证券在近一季、近半年、今年以来的实际资产净值增长率均表现最佳。

第二部分2014年宏观经济形势2014年，国内总需求的三驾马车均将面临增速的放缓；货币政策方面，我们预计央行会继续维持中性偏紧的货币政策。根据国金海外的观点，我们预计2014年全球经济增速将保持与今年持平或者略低，风险点依旧不少。

第三部分2014年A股：改革力度超预期，延续结构分化格局本届政府对于经济增长下行的容忍度提高，“紧平衡”以及“调结构”的货币政策将延续。2014年资金市场的高利率水平仍将延续。但我们认为，中长期看在转型大背景下，新兴成长板块机会将长期存在，是值得战略配置的品种。我们预计未来一定阶段，市场将会呈现出以“主题投资为主，延续结构分化”的格局。

第四部分2014年券商集合理财产品投资策略在深度改革、经济增速放缓的2014年，对于券商集合理财产品投资者而言，建议在自上而下选择管理人、自下而上选择产品的同时，密切关注流动性、宏微观数据等内部因素的变化，以及海外环境变化的风险点，同时把握改革带来的结构性机会，及时对所选择策略方向和组合风格结构进行配置调整。相比市场对于改革的乐观态度，我们的态度更为谨慎，在把握投资机会的同时，仍需兼顾风险，稳健投资。

明年一季度尽管趋势上并未看到什么不好的变化，但考虑到市场继续大幅上行的空间已经比较有限，投资者在适度关注具备一定选股能力的多头策略型产品，增强组合的获益能力的同时，也可以关注中长期风险收益配比效果较好的FOF型产品；并搭配债券型、货币型、保本策略等收益相对稳健的品种以及分级产品中的稳健类份额，或系统性风险控制较为出色、风险暴露程度较小的品种。建议通过调整各类型产品的比例，对组合总体仓位进行控制，在提升向上空间的同时兼顾组合的稳定性。

到年底再次取得了好成绩。由于提成比例下降一季度推荐产品（不分先后）：中银中国红稳定价值、招商智远成长、光大阳光6号、东方红公益、浙商汇金1号、东方红基金宝、东方红新睿2号、东方红新睿 号、光大阳光5号、国泰君安君享汇创一号。