申万宏源环保限产支撑工业品价格鼓励

申万宏源：环保限产支撑工业品价格 类别： 机构： 研究员：

他仍然与队友们打成一片[摘要]

结论或者投资建议：

8月PPI上涨6.3%，超预期回升，其重要原因之一就是环保限产对工业品价格的支撑。今年以来，环保督察始终保持高压态势。8月18日，环保部等联合发布《京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，对京津冀及周边地区“2+26”城，提出了严格的环保整改要求。

针对重点行业，主要的整改要求包括：（1）加快处置“散乱污”企业。（2）燃煤锅炉治理。

2017年10月底前，进一步扩大燃煤小锅炉淘汰范围，并全面完成燃煤小锅炉“清零”任务。

（3）提前完成化解产能过剩任务。11月15日前河北省压减炼钢产能1562万吨、炼铁1624万吨、焦炭720万吨、平板玻璃260万重量箱；山东省压减炼钢产能183万吨；河南省压减焦炭产能55万吨。（4）VOCs治理。严格执行石化行业排放标准，10月底前未完成治理改造企业，依法停产整治，纳入冬季错峰生产方案。（5）排污许可证核发。10月底前完成电力、钢铁、水泥企业排污许可证发放，12月底前完成有色、农药等行业排污许可证核发。（6）错峰生产和运输。钢铁焦化铸造行业、建材行业实施部分或全部错峰生产，有色化工行业优化生产调控，大宗物料实施错峰运输。

环保限产对具体行业的影响。据申万各行业的测算：（1）钢铁行业。文件提出石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。若对“2+26”城采取一刀切方式限产，届时区域内高炉产能利用率将从目前的81%降至50%。“2+26”城2016表内钢材产量为38033万吨，占全国的33.4%。假设2017年“2+26”城全年产量同比增速持平于全国月的1.10%，则为38451万吨。可以粗略计算得到2017年“2+26”城采暖季限产将影响钢材产量4096万吨，日均产量34.14万吨，约占2016年采暖季日均产量的24.65%，占2017年月日均产量的23.79%。然而实际影响的产量大概率将低于“一刀切”限产影响的产量。（2）有色行业。“2+26”地区的电解铝厂在采暖季限产30%以上（以停产电解槽数量计算），氧化铝企业限产30%（以生产线计）。目前“2+26”城市涉及电解铝产能1196万吨，氧化铝产能3150万吨。电解铝按照限产30%、实际影响时间为四个月计算，实际减产106.6万吨。氧化铝按照限产30%计算，四个月合计减产198.3万吨；按照氧化铝、电解铝1.95：1换算，影响电解铝产能101.7万吨。因此，氧化铝限产对电解铝供给不会产生显著影响。按照目前电解铝总运行产能3821万吨来看，“2+26”方案季节性限产对电解铝总产能影响大约在3%左右。但是，考虑到电解铝复产成本较高，加上环保政策严格，预计采暖季被迫停产的很多产能将就此淘汰，相对于2018年消费量3800万吨，2018年电解铝供给将大概率出现缺口。（3）化工行业。“2+26”城化工占比高，涉及子领域广。部分细分领域的产能在全国的占比达到50%以上。还有一些细分行业的占比也高达30%以上（具体见表3）。冬季限产有望影响部分子领域短期供给，如环氧丙烷、PVC、纯碱、有机硅、DMF、橡胶助剂等。

供给侧改革将走向何方？目前，环保限产已经成为供给侧改革的一种重要方式。供给侧改革抑制了企业扩大生产和扩张产能的空间，从而使得中上游企业的盈利可以延续更久。但与此同时，中下游企业的利润空间则受到挤压，也抑制了制造业投资的改善空间。长期来看，供给侧改革大概率将在上述两种后果间谋求一种平衡。