金融稳中求进荐股位置

金融：稳中求进 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

事件：银监会于5月10日公布一季度主要监管指标数据。

盈利指标环比改善，总体符合预期。1季度，商业银行实现净利润49 亿元，同比增长4.6%，较16年 .5%的增速上升1.06%。ROE14.8%，较16年环比提升1. 9%。ROA1.07%，较16年环比提升9BP。大行、股份行和城商行ROA均环比回升。

规模扩张趋缓，去杠杆推升分化。银行业资产同比增速由16年底的15.8%下降到1季度的14. %。细分来看，规模的边际变化呈现显著的分化格局。大行自16年下半年以来规模扩张速度持续稳步加快，资产同比增速由16年2季度的7.4%提升至1季度的11. %，达到201 年输家还不仅仅是中国男足以来的最高水平。中小银行资产增速则有所回落。其中，股份行回落幅度最大，资产同比增长1 .8%，环比16年底规模仅微增0.96%；城商行资产同比增长22.9%，环比16年底规模增长 .6%。考虑到央行MPA考核对规模增长的约束，以及同业去杠杆对银行通过同业负债扩张规模的限制，预计规模扩张的分化格局持续，其中大行规模扩张受限最少，股份行压力增大，城商行自高位稍有回落。

NIM净息差收窄幅度大，同样呈现分化格局。行业NIM环比收窄19BP至2.0 %，降幅相当于16年1季度。对比于16年1季度NIM压力主要来央行降息后的银行贷款重定价，17年1季度的NIM收窄除了营改增因素外，主要是同业利率抬升对银行负债成本的冲击。资金利率上抬在银行资产端的传导滞后于负债端，预计2季度NIM仍有一定幅度调整，但总体逐季趋缓，下半年或保持平稳。结合我们上市银行一季报回顾数据，大行NIM企稳显著，相对受益当前资金紧平衡格局。

资产质量继续企稳，大行不良率下降。1季度末，行业不良率1.74%，环比持平。关注类贷款占比 .77%，环比减少10BP，16年底和17年1季度的持续下降是2014年银监公布该项指标以来首次出现下降拐点。大行不良率1.64%，环比下降4BP。股份行不良率环比持平在1.74%，城商行、农商行分别环比上升2BP、6BP至1.50%、2.55%。自2016年以来，大行的不良率总体呈现企稳下降趋势。行业整体信用风险继续企稳，不良率边际变化的结构性分化格局预计持续。

当前基本面和监管环境下，大行相对更为稳健。（1）监管趋严环境下大行相对优势更显著。

一季度“同业负债+追到了13分。可吉喆争抢前场篮板再次被吹犯规同业存单占比”仅为11%，远低于股份行和城商行的 1%和 2%，对于MPA考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力，大行应对更为从容。（2）息差和不良企稳的基本面向好核心逻辑，在大行的体现将持续更为明显。重点推荐工行、建行、招行，关注宁波、南京反弹机会。