高考加油银河证券2季度经济如期回升定宽基调不变魏家

银河证券：2季度经济如期回升 定宽基调不变 类别： 机构： 研究员：<均未发现其踪迹。　　4日下午5时许/p>

[摘要]

核心要点：

2季度GDP如期回升，保增长压力尚存。2季度GDP同比增速由1季度的7.4%小幅上升至7.5%，符合市场对稳增长效应发酵的预期。

从细分数据上看，当前经济数据喜忧参半：喜-金融数据与经济先行指标延续转暖态势；忧-房地产投资与销售数据仍未有改善迹象。考虑到去年下半年经济基数较高，要实现经济目标仍需要稳增长政策持续发力：1、房地产放松政策；2、宽松货币政策。

宏观领先指标：工业部门持续好转，投资增长困境仍在。6月工业增加值增速由上个月的8.8%大幅回升至9.2%，一方面源自去年低基数效应；另一方面来自国有企业增加值加速的推动作用。但从发电量、铁路货运、水泥增速等先行指标上看，工业复苏的基础并不牢固。与此同时，尽管6月单月固定资产投资增速较上月有所提升，但投资到位资金却较上月5月下滑0.8个百分点。资金瓶颈使得投资前景仍然不明朗。

流动性指数：资金面维持宽松。上周央行共进行了170亿元的28天期正回购，较前一周的500亿元缩量明显。但上周存款准备金退缴，短期流动性的释放补充了净投放的缩量，市场利率涨幅不大。

三季度为地方政府债务到期偿还时点，兼之稳增长，要兼顾这两方面，我们认为对货币的需求将会进一步上升，因此央行维持货币政策稳中偏宽松的态度不会改变。

资金成本：资金需求上升推动利率小幅上涨。在净投放缩量、经济趋稳导致的资金需求双重影响下，短期货币市场利率小幅回升。上周除隔夜SHIBOR和7天微跌外，其余品种分别上涨；14天银行间回购利率上涨150BP； 个月央票利率维持在2.9089%。10年期国债收益率微涨15BP。因央行宽货币和利率市场化双重推进，预计货币利率仍将维持低位波动的态势。

市场情绪：大盘淡淡，主题活跃。上周指数再现分化，沪深 00涨幅0.75%，反观创业板再次下跌 .9%。本周上涨最多的是食品零售、房地产等周期性行业，跌幅最高的仍是软件与媒体。从主题上看，新能源汽车、移动互联等仍然高居榜首，与我们在《成长股系列专题》所推荐的新能源汽车、智能生产、智能生活主题完全吻合。印证我们的观点：当前社会渗透率不高且是未来科技进步的行业，是在不确定的市场中较为确定性的陈淑亮的左手手指受伤机会。

策略配置：我们策略下半年观点认为此轮反弹能够持续到三季度，动力还是来自于托底政策带来的经济环比回升。配置策略则为优质成长股。

风险提示：1、中国通胀反复，若高于市场预期可能扭转宽松的格局；2、托底政策力度不达预期。