高考加油中投证券内忧外患延续磨底魏家

中投证券：内忧外患 延续磨底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周海外指数有所回调的背景下，高估值板块主导了市场下挫，其中创业板重“他很善良挫7.16%，主板基本回吐前期涨幅；基本印证了我们市场回撤担忧。

市场看法：大幅回落后主体市场进入弱平衡，结构仍有风险。

权重弱平衡。1、周五主板开始有所止跌迹象，主板短期可能已达到弱平衡状态。2、9月汇丰PMI初值（47.8）显示经济仍在磨底、去库存暂未结束。 、主要工业品价格（煤炭、钢、水泥）继续验证阶段弱平衡特征，总体上有利于主板市场找到弱平衡状态；主板后续阶段受高估值板块拖累可能会有所下降。

高估值板块的回调可能还未终结。经历了大幅回调后，估值/中报盈利对比为：

创业板（ 2.1X/-2.25%）、中小板（27.5X/-10.9%）,仍不乐观。目前基本面面临三季报悲观业绩预期及面临解禁催化剂来看，杀估值仍是有空间的，整理后继续回调的可能性较大内忧：热钱流出趋势令人担忧。1、8月在顺差、FDI上升的背景下，外汇占款为负，残余项热钱连续第五个月大幅度流出。当前中国面临改革难度较大的时期，背后值得担心的可能就是中国最聪明的钱外逃的趋势；若社会环境改革难有明显改观，后续数据再现类似现象可能性在加大。2、外汇占款为负的背景下，上周央行通过28天逆回购实现千亿跨节净投放，未现降准显示当前货币政策仍显审慎，与我们价格约束担忧上升的逻辑结论相吻合。

外患：大宏观背景下的钓鱼岛事件。1、从经济大背景看，全球基本面仍处于下行周期，增长点问题困惑的不仅仅是中国，各国政府转移矛盾的压力均在上升；目前长周期中仍处于黄金投资以及政治波动上升阶段，当前亚太地区后续争端升级（摩擦战、经济战）概率有所上升。2、事件本身来讲，短期中日钓鱼岛争端对中日两国的市场情绪都产生明显影响，且事端暂未有平息迹象；若事态升级，对中国来讲一些劳动密集型产业将有明显影响，如纺织服装、计算机等设备制造业；而最大受益品种是黄金。

配臵建议：坚持配臵景气度与估值匹配较好的行业。关注金融（银行、保险、券商）、有色（黄金）、信息服务、医药、食品。

风险提示：经济超预期下滑，政策超预期