地方融资平台借新还旧风险须及时化解

本报 张朝晖

6日有消息称，银行间交易商协会已暂停副省级以下融资平台公司发行中期票据。今年以来融资平台公司掀起一轮“借新潮”，其中相当一部分的融资方式是从银行信贷变成债务融资，并未增加现金流，新积累的风险不容忽视。有关部门出台政策进行“刹车”，上述融资潮有望迅速降温。

今年以来，地方融资平台获取资金方式悄然发生改变。受贷款集中到期兑付、地方财政收入增速下滑、项目未及时投产等因素影响，不少地方逾期贷款陆续显现，贷款质量下滑趋势明显。对此，监管机构开始拧紧银行地方融资平台授信的水龙头，平台公司只能通过中期票据、券、计划等方式筹集资金。地方融资平台公司的信用风险也逐渐“交棒”到“影子银行”手中。

今年以来，我国以城投债为代表的平台券融资规模迅猛增长。月，393只城投债在银行间债券市场挂牌，筹资规模达到4686亿元，较去年的3000亿元大幅增加。一方面，发行规模出现井喷；另一方面，7%的利率加上息票，城投债年可达15%，成为一块颇为诱人的蛋糕，引发部分机构建仓、频频“抢食”。

但在收益不断调高的背后，是债券发行主体、资质层级的不断下沉。中诚信资讯数据显示，今年发行人主体为直辖市和省级的城投债比重下降10%和3%，而主体为省会城市和地级市的城投债发行量均增加9%。同时，县和开发区管委会设立的融资平台达35家，占比为15%。

有认为，融资公司新发债券主要盈利和现金流来源基本是地方政府注资、资产划拨、补贴等。（下转A02版）

（上接A01版）只要今后经济平稳增长得到保证，平台公司发生较大规模偿还风险的可能性依然较小，地方政府债务风险仍在可控范围之内。<第五届海峡论坛重要活动之一的台湾县市推介会热闹开场/p>

不过，近年来发债的其代理律师要求法庭重新进行伤害鉴定城投公司偿还债务的能力并未改善，一些地级市平台的风险状况堪忧，部分项目无法在未来产生足够的现金流，平台公司债券融资风险不容忽视。此外，大部分债券为银行业金融机构持有，特别是部分债券由于市场认可度不高，导致承销银行被动持券，这使得平台债务风险仍然大量留在银行体系，并未得到有效分散，银行实际的风险敞口上升。更有甚者，一些银行通过理财资金等渠道主动涉足此类债券市场。高企的收益预期及风险的不断延后，在机构之间转了一圈又一圈后，地方融资平台公司的风险却没有实质性化解，只是大家都不希望接到最后一棒而已。特别是债市迄今没有一例违约，表面的“风平浪静”开始让市场对债券风险盲目乐观。

种种迹象显示，监管机构已对此类债券风险仍旧大量在银行体系之内“转圈”有所觉察和警惕，有关针对性措施料能有效抑制风险蔓延。