瑞银证券你好蹭飞

瑞银证券：你好 2015 类别： 机构： 研究员：

秀效果[摘要]

新年风向标迎来2015年，世界情势会与之前一样吗?情况会有什么不同?在下文中，我们给出了我们对2015年的主要判断及对可能出现的变数的看法。

自2014年中期以来，油价大跌成为全球经济形势的主要特征，部分原因是全球需求弱于预期（欧洲和中国的需求）、美元走强。意料之外的供给（来自北美及利比亚（一段时间））、沙特不愿减产也是重要因素。

全球经济整体而言，油价下跌是好消息。模型模拟分析结果显示，油价每持续下跌10美元/桶，全球GDP增长增加约0.2个百分点，尽管油价下跌也拉低了通胀。

这是上月我们将美国2015年GDP增长率预估值从2.9%上调至3.1%、下调美国通胀率预测的原因之一。确切的说，今天油价下跌对美国经济的正面影响要小一些，因为油价下跌对能源相关投资会有负面影响，而且对能源贸易逆差的影响也较小。不过，能源价格下跌提振了实际收入、进而应会提振消费和非能源相关投资。

欧元区方面，油价下跌降给通胀带来下行压力，并促使欧洲央行通过购买主权债来扩大QE,这最有可能发生在3月初，但最快可能本月就会出炉。欧元区QE将使得欧元进一步贬值—我们将2015年底时欧元/美元汇率预测从1.20下修至1.15，但油价下跌对欧元区的影响喜忧参半。能源价格下跌将提振实际收入、促使金融环境进一步放松（通过欧洲央行的反应机制），但也有可能令欧元区陷入通缩。

其他地区情况也有好有坏。新兴市场石油进口国是油价大跌的较大受益者，但这取决于产油国的经济疲态并未导致经济或金融风险加剧，脆弱的贸易和资本市场条件都可能是传导渠道，令全球经济受到牵连。这提醒着我们全球复苏仍是不平衡的，美国数据持续改善，而其他地区情况却没那么乐观。