公用事业明年企业盈利能力将回升源泉

没有形成专业化分工公用事业：明年企业盈利能力将回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点我们对全球上市多龙头晶硅企业的二季报进行了整理，并产能和盈利方面进行了比较研究；我们认为多晶硅正逐渐从目前的供给需求弱平衡走向平衡，预计明年企业盈利能力将明显回升。

协鑫和OCI开工率相对较低，其余均满产甚至超产：多晶硅企业开工率受年度检修影响而有所起伏，去除该因素后，除协鑫和OCI外基本满产。协鑫或受其规模体量较大影响，开工率相对略低。

龙头企业仍处于产能扩张期：我们比较的6家龙头中，除协鑫外均有扩产计划在执行。其中，昱辉和大全的新产能成本都有较大幅度下降，料达$20/kg以下的水平。

供给需求正从弱平衡走向平衡。我们统计的6家龙头企业加之Hemlock今年年底总产能预计达到24. 8万吨，按1w/6g测算可生产40GW的组件。

而若201 年光伏装机量按 5GW，渠道需求按5GW算，则多晶硅需求也在40GW。因此多晶硅产能过剩问题料将解决。

价格料逐渐企稳，甚至小有反弹。在201 年供给需求平衡后，价格预计会止跌，甚至出现小幅反弹。此外，中国对已国外进口多晶硅双反立案，9个月后可进行裁决，长期来看也会对价格产生影响。

企业多晶硅业务盈利能力明年将明显回升。明年来看，预计价格会维持在$20/kg的水平，甚至不排除反弹到$25/kg的可能，而企业多晶硅成本料进一步下降，因此多晶硅业务盈利能力明年预计会有明显回升。我们认为，产业稳定之后，多晶硅的合理利润应该满足自有资金4～6年回收，由此计算的合理净利润在 ～4万人民币/吨（$4.76～6. 5/kg）。