行业有色金属感受钴铜的心跳荐6股

有色金属：感受钴铜的心跳 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■安信有色团队开创中国卖方先河，亲赴刚果金一线调研钴铜产业链。2017年5月15～22日，安信有色开创中国卖方先河，首次亲赴刚果金一线，对加丹加铜钴矿脉——全球钴铜的心脏地带进行了为期7天的地毯式产业链调研。在当地相关矿企领导的热情帮助下，我们走访了11家矿企，其中包括7家上市公司、7座矿山、8座冶炼厂，获得了丰富的一手资料和调研感悟，对刚果金当地铜钴矿业生态有了较为全面和深刻的认识，切身感受到了“钴铜的心跳”。

■刚果金：人类钴铜资源的处女地，储量潜力、品位、开采条件均处于世界顶级水平，且大矿、富矿多。一是刚果金钴矿储量、产量均雄居全球第一，分别占比50%、70%以上；铜矿探明储量、产量苹果尚未就此发表评论。全球占比虽仅为2.7%和4.7%，但考虑到其勘探开发程度很低，随着铜钴价格逐步上涨带来的资本开支增加，刚果金铜钴资源增储和增产潜力巨大。二是品位超高，开采条件好，基本都是露天开采，全面优于镍钴矿山；三是大矿、富矿多，服务年限长。

■刚果金矿业竞争格局变迁：从西方独霸到中国崛起。十年之前，刚果金是欧美、印度、黎巴嫩人的天下，尤其是欧美企业凭借先发优势占据优质大矿，奠定领导地位；而随着2002年起新矿业法颁布，铜钴矿开采向民间开放，中国矿企抢滩登陆，收益巨大；十年之间，经历了金融危机以及硫化矿资源消耗后湿法冶炼的技改浪潮，大浪淘沙，格局逐步重塑；十年之后，欧美企业凭借优质资源强者恒强，仍占主导，但中国企业在“大宗超级周期”中逐步壮大，客观上具备了向海外输出资本和产能的实力，在刚果金迅速崛起。

■中国驻刚钴铜企业发展现状及规划：奋进的中国力量。我们主要介绍华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、金川国际、中铁资源、紫金矿业、鹏欣资源、万宝矿产、华刚公司、中色集团、盛屯矿业在刚果金的发展沿革和产能规划。

■刚果金钴铜矿业生态的变化趋势及生存法则。一是总统大选存在不确定性，但政治风险总体可控；二是基础设施落后，薄弱的电力、运输及制造业基础限制产能扩张；三是优质矿山数量减少，手抓矿供给越来越不稳定；四是传统的火法冶炼向湿法技改正成为趋势；五是无处不在的Gecamine和税费。适者生存的法则包括与当地政府、社区建立互利共生关系；产业运营要自成体系；保障充足的电力供应；积极应对氧化矿增多情况下的技改及其投融资以及手里有矿，心里不慌。

■全球钴矿供应年增速预计为7.6%、7. %和9.1%，整体可控。2017年的主要增量来自万宝矿产 000吨钴精矿投产、若干大型矿山的小幅增产以及刚果金民采矿的放量；年产量分别为12.9万吨和14.1万吨，主要增量来源于与大型矿山KCC复产和RTR投产，以及一些受铜钴价格上涨刺激新增和扩产钴生产线。全球钴需求年继续高速增长。年全球钴需求预计分别为11.49万吨和12.78万吨，对应增速9.99%和11.26%。增长动力主要来自三元材料电池驱动的乘用车产量高速增长，预计年新能源汽车需求分别为1.92万吨和2.90万吨，对应增速分别为 7.8%和51.16%。年全球钴市场有望维持小幅短缺，钴价有望持续走牛。我们预计2017、2018和2019年金属钴将分别短缺5600、5500和1. 7万吨，价格有望持续走牛更是因为孩子的抚养权对簿公堂连朋友都没得做。

■考虑到刚果金巨大的增储和增产潜力，我们认为，未来全球钴业上游可谓“得刚果金者得天下”。建议关注在刚果金持续布局的A股钴业公司，如华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业等公司。

■风险提示：1）下游新能源车钴需求不达预期；2）上游扩产快于预期。