煤炭石油关注火电需求以及进口煤荐股蹭飞

> 　　阿萨德：真主党的胜利改变中东局势煤炭石油：关注火电需求以及进口煤 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月煤炭板块跑输大盘，1月关注火电需求以及铁路运力2018年12月源于外部贸易环境不确定，同时国内经济数据低于预期，上证综指下跌 .6%，而源于油价下滑、环保限产不及预期，大宗商品板块整体下调，煤炭板块本月跑输上证综指2.5个百分点，跑输沪深 001.0个百分点。1月基本面关注：1）需求方面，动力煤：近日电厂日耗稳步回升，历史来看，春节不在1月的2008年、2011年、201 年和2015年，1月火电发电量环比平均则上升1.0%,由于19年春节同样在2月，预计1月火电需求有望维持稳定；炼焦煤：钢厂、焦炭企业利润收窄（价格下滑），或对焦煤需求产生影响；2）供给方面，春节前多数煤矿为保安全，产量不大，同时临近春节期间，春运分流一部分煤炭运力，煤炭铁路运输或出现阶段性紧张，然而1月进口煤通关或将逐步放开，或对国内供给产生影响。

煤炭市场回顾：12月港口动力煤价格环比下跌，11月进口量环比下跌动力煤下跌、焦煤价格上涨：12月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为577元/吨，较11月末下跌7.8%，京唐港主焦煤库提价较上月上涨0.5%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌。

进口量环比下跌：11月煤炭进口量同比下跌1 .2%，环比下跌17.0%。

预计1月动力煤价格趋稳、无烟煤价维持稳定，焦煤焦炭价格略有压力动力煤价格逐步趋稳：随着气温下降，下游需求逐步好转，同时库存逐步去化，下游拉运积极性有望改善。供给方面，临近年底煤矿生产以保安全为主，煤矿安监仍处于较严的状态，同时后期煤矿春节放假预计逐步增多，产量增量有限。整体来看，由于煤耗提升库存回落，动力煤价格或企稳。

炼焦煤价格略有压力：临近年末煤矿生产以保安全为主，焦煤供给整体处于偏紧的状态。前期钢焦价格下行盈利收窄，焦化厂库存上行，预计焦煤价格略有压力。

焦炭价格略有压力：近期钢厂开工率下降，钢价和钢厂盈利持续下行，焦炭需求端承压。而焦化厂开工率变化不大，焦化厂库存仍在持续上行，预计短期焦炭价格仍有一定压力。

无烟煤价格维稳：近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓，民用采购积极性也有下降，不过受年底保安全生产影响，无烟煤煤矿普遍维持低位产量，也在一定程度上支撑无烟煤价格。

观点：动力煤库存稳步下降，煤价正在企稳近期动力煤市场延续下行，焦煤价格整体以稳为主，局部地区价格略有下降。后期随着日耗高位及库存下降，动力煤港口煤价有望逐步企稳；而焦煤方面，近期钢焦市场偏弱运行，优质焦煤价格相对坚挺，预计后期延续弱势。

板块方面，神华发布19年年度价格政策，主要变化包括：（1）除三年战略长协外，外部客户自产煤取消；（2）年度和月度长协定价：均增加CECI（沿海电煤采购价格指数），我们测算新权重相比旧权重价格基本一致，影响不大。2019年，我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落；而供给端，综合考虑去产能、新增产能投放等因素，预计同比小幅增产约 %，进口量也有望较2018年下降。整体来看，2019年煤炭供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。目前行业估值仍处于历史低位，平均PB（LF口径）为1.0倍，部分龙头公司的股息率达到5%以上，继续看好陕西煤业、中国神华(A+H)等低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。

风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。