高考加油联合证券实际消费增速上升受限魏家

联合证券：实际消费增速上升受限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周思考：实际消费增速上升受限在通胀压力加大的背景下，我国实际消费增速与名义消费增速的差距逐渐扩大。影响因素有三：一是，从可选消费与必需消费的结构来看，两者均拉低了实际消费增速。缘于刺激政策的边际效用递减，可选消费增速已出现趋势性下滑，向均值回归。而需消费增速以实际水平看，也在相对较低的水平。二是，今年以来油价上涨已经对其他消费支出构成了一定的挤占。数据显示，石油及制品在消费总额中的比重在上升。但食品价格上升并未令食品消费占比上升，这与食品价格的相对涨幅有关，也与我国的恩格尔系数尚处于下降趋势有关。

三是，去年下半年市场呼声较高的收入分配制度改革，如今在通胀压力的大背景下，其进程也受到了制约，这又进一步造成消费提速相对深入推进创先争优活动困难。

国内国际经济扫描：

本周高层几乎没有公开的讲话或表态，我们认为，高层的“安静”可能意味着政治布局的敲定或政策方向的酝酿。在经济转型和“滞胀”时期，政策需要某种框架或明确方向，这将对政策预期的明朗化将是有利的。而央行近期对经济形势的评价偏正面，这一判断表明，央行认为本轮紧缩调控已经对之前扩张政策带来的经济过热进行了修正，经济正在稳步着陆。

国内物价尚在高位，尽管近期肉价已趋稳定，但食用油提价、水产品价格上升等因素导致农产品价格指数再度抬头。我们认为，在通胀预期出现明显回落之前，货币政策仍会维持紧缩。如果通胀压力持续不降，政策还有进一步收紧的可能。

公开市场操作更注重于调整银行间市场资金的结构变化，以及货币市场利率的高低。本周货币市场资金流动性仍偏紧，央行公开市场操作仍维持较大的净投放力度，对维持货币市场利率稳定的意图较为明确。

海外市场显示，美国经济放缓依然显著，在消费、工业生产领域均是如此，从周三数据来看，就业市场的改善依然有限。而欧元区经济延续走弱，但零售销售出现反弹，PPI反映的通胀压力有所缓解。此外，欧债危机令市场担忧情绪再度升温。