高华证券月份货币和财政政策继续放松DG

还勒令她即日起减肥……高华证券：6月份货币和财政政策继续放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新数据：

6月份国内商业银行新增人民币贷款9,198亿元（我们的预测为9,000亿元，彭博市场平均预测为8,800亿元，路透市场平均预测为9,100亿元），高于5月份的7,932亿元。6月份人民币贷款余额同比增幅从5月份的15.7%升至16.0%。季调后月环比折年增幅从5月份的20.3%降至13.5%。

M2同比增速由5月份的13.2%升至13.6%（我们的预测为13.8%，彭博市场平均预测为13.5%，路透市场平均预测为13.5%）。季调后月环比折年增幅从5月份的19.1%升至27.2%。

社会融资规模也迅速上升至人民币1.78万亿元，高于5月份的1.14万亿元和去年同期的1.09万亿元。

要点：

6月份新增人民币贷款总体基本符合市场预期，但略好于部分投资者在得知四大行新增贷款低于5月份之后所预期的水平。我们认为货币信贷数据和最近的降息明确反映出货币当局有放松货币政策的意愿。

此外，部分商业银行表示月末曾被货币当局要求控制放贷量，考虑到近几个季度实际利率上升而总体需求下降的环境中贷款需求一直相对较低，这并不寻常。它意味着若政府不进行窗口指导，实际贷款增长可能会更强劲，这也表明货币当局具备放松政策的能力。

同样重要的是，财政政策也继续保持积极。6月份财政存款下降人民币2,360亿元，较去年同期的降幅多1,020亿元（因为政府支出的季节性，财政存款倾向于在6月份下降。财政存款下降越多说明政府支出越大或/和政府税收收入越少，留给实体经济的钱也就越多）。我们认为这与政府促进固定资产投资增长的举措一致（这一领域倾向需要更多财政投入），尤其是当前政府重点支持的大型交通基建项目，不过我们仍需通过更多数据（包括明天即将公布的固定资产投资）来验证。这同时也有助于解释贷款需求的上升，因为财政支出的增加意味着有更多贷款企业能够满足银行的资本要求（项目通常需要具备20%-30%几的自有资金后才能从银行贷到款）。

外汇占款并未促进整体流动性的放松。外汇占款（货币当局用于购买外汇的人民币）目前仍处于人民币490亿元的低位，虽然略高于5月份230亿元的水平，但显著低于去年同期的2,770亿元。

鉴于我们预期通胀会进一步回落，而实体经济增长到目前为止还没有明显的反弹迹象，我们预计政策在三季度将表现出更明显的放松倾向。