行业日常消费品消费升级铺就品牌化之路荐股

日常消费品：消费升级铺就品牌化之路 荐 股 20作者：1 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

我们认为，2014年为大众消费品实现真正品牌化升级的元年。在相关政策刺激下，中低收入居民收入增速加快和城镇化率提升促进大众消费品需求稳定增长。其次，居民品牌化需求增加和无品牌企业加速退出市场导致品牌企业市场集中度提升。大众消费品上市公司作为各个子行业的翘楚，多为品牌影响力较强的公司，在消费品牌化升级过程中迎来良好发展机遇。

居民收入增加和城镇化率提升促进大众消费品需求稳定增长十八届三中全会决定着手解决长期以来限制中低收入居民收入增长和居民城镇化发展的制度性因素。我们预计，随着政策的逐步实施，未来几年，中低收入居民收入增速将加快，城镇化率将加速提升，有利设立碳排高点于大众消费品需求稳定快速增长。

大众消费品品牌化趋势加快利好上市公司发展我们认为，未来几年大众消费品品牌化趋势将会加速，原因有二：一方面，随着政府促进中低收入居民收入政策的实施和市民化进程的加快，未来居民消费品牌化升级的需求将会加速；另一方面，行业增速中枢下移、成本费用上升、以及食品安全问题和社会诚信体系建设促进无品牌企业加速退出市场。在消费品品牌化趋势加速的过程中，以上市公司为代表的品牌企业市场份额加快提升。

从ROE的拆解角度出发推荐调味品、乳品和榨菜子行业我们认为，大众消费品的发展大体划分为三个阶段：在行业成长初期，销量快速增长，此时行业市场集中度较低，行业内公司投资回报率（ROE）的提升主要依靠销量快速扩张带来的资产周转提升，在销售规模扩张过程中同时提升品牌知名度；当行业进入第二阶段，增速中枢下降，但依然维持较快的增速。此时是品牌企业通过品牌影响力扩大市场份额的良机，主要机遇来自通过品牌效应和渠道深耕实现市场份额的提升，ROE的提升依靠挤占其他企业市场份额而实现的资产周转率的加快；到了行业增长后期，行业增速大幅放缓，竞争格局逐渐稳定，行业内龙头企业市场地位确立，龙头企业具备定价权，投资回报率的提升主要依靠定价能力提升之后带动的盈利能力提升。按照以上逻辑，我们推荐调味品行业、乳制品行业和榨菜子行业。

重点推荐公司：加加食品、伊利股份、涪陵榨菜。