高考加油金融平台贷风险现端倪客观评价谨慎对待魏家

金融：平台贷风险现端倪 客观评价谨慎对待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述6月27日媒体披露云南省公路开发投资有限公司于今年4月向其债权银行发出贷款违约通知函，表示只付息不还本，最终经政府增资、垫款、补贴等协助撤回违约函。

6月29日媒体披露上海市一从事地产及公路建设的城市投资公司，从本月开始无法偿还银行流动贷款，要求银行拉长还款期，并把该笔款项转换成以资产抵押的固定贷款，即变相拖债。

二、分析与判断1、预计下半年平台贷不良或将逐步显露伴随平台贷还款高峰到来以及紧缩政策下市场资金面仍然趋紧，预计今年下半年开始平台贷风险或将逐步显露。

悲观假设下，就全行业而言，累计信用成本在0.68%到1.5%之间。

平台贷风险将于2011年下半年开始逐渐暴露，根据现有统计数据，假定存在问题的贷款比例占总贷款规模的15%，在未来两年内贷住的是最简陋的宿舍款违约的概率（PD）分布在5%到 0%，给定损失比例（LGD）在10%到60%，悲观情况下，问题贷款的累计信用成本集中分布在0.68%到1.5%之间，若平均至 年，年均信贷成本为2 bps到50bps，若平均至5年，年均信贷成本为14bps到 0bps。

2、银行业绩有保障：维持中报 0%、年报20%增长预期紧缩政策下银行业绩增长有保障：信贷规模控制提高银行贷款议价能力，体现为息差快速上行；加息周期直接提高银行利息收入。综合而言，预计银行将实现中报业绩 0%、年报业绩20%的增长。

、维持2011年全年银行板块“相对收益与绝对收益的变奏”的投资逻辑高通胀下银行板块的相对收益：紧缩政策应对通胀，加息、提准、控制信贷等手段确保银行板块行业收益；同时紧缩环境下政策不确定性提高、风险溢价加大，银行板块安全边际较高，相对收益突显。CPI环比下降或有助于估值修复：预计CPI将在今年下半年逐步回落，紧缩政策或将见底，风险溢价回落将推动银行板块估值修复。基于此，我们维持《资本消耗现发展隐忧，二次升级成未就带来了很大的流量。来看点》（2010.12.09）中大行看重综合化、国际化，小行看重专业化、差异化的投资逻辑。

4、平台贷、监管压力、非对称加息可能性等因素短期内构成银行上涨压力平台贷违约初现端倪，风险逐渐积聚，连锁反应成为主要担忧。资本充足率要求、贷存比日均考核等监管政策形成长期约束，银行资金紧张、吸储压力暂难缓解。预计未来进行一次非对称加息的可能性较大：首先，贷款利率上调幅度要减小，主要原因有三：第一，虽然信贷总量供不应求，但迫于资金成本大幅上升，中小企业贷款需求已现下降苗头，贷款利率再次大幅提升不利于实体经济，尤其是中小企业发展；第二，资金可获得性成为影响大中型企业资金需求的主要因素，加息对资金需求的抑制作用减弱；第三，从财务成本角度，每加息1个百分点相当于劳动力成本一次性上升2.5%、原油价格上升约17%。同时，存款利率较大幅度上调是高通胀环境下扭转负利率的必要选择。

5、投资策略：客观评价谨慎看待平台贷违约风险加剧、贷存比及资本监管新规施加政策压力、未来非对称加息预期加强，这些因素短期内将对银行板块上行形成制约，依据我们“相对收益与绝对收益变奏”的逻辑，建议配臵工行、农行等资金充裕、政策风险较小的银行，以及成长性较强、业绩预期良好的深发展。